华能国际(600011)：煤电业绩大幅改善 全年高增长可期

　　华能国际发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入1260.32 亿元，同比增长7.84%；归母净利润63.08 亿元，同比增长309.67%。
　　煤价下降电价上涨，火电业绩弹性释放。华能国际发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入1260.32 亿元，同比+7.84%；归母净利润63.08 亿元，同比+309.67%。其中，第二季度实现营收607.63 亿元，同比+17.71%；归母净利润40.58 亿元，同比+297.72%，环比+80.33%。上半年，受经济复苏和高温天气影响，全社会用电量同比+5.0%；同时，来水不足造成全国水电发电量降幅较大，公司火电继续发挥顶峰保供作用，Q2 燃煤发电量同比+16.91%。电价方面，2023H1 公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为515.23 元/兆瓦时，同比上涨1.89%。受益于煤价下行和电价上涨，公司火电板块税前利润总额为9.42 亿元，同比增利96.86 亿元，业绩恢复情况良好。
　　此外，公司新加坡业务实现营收161.41 亿元，净利润23.9 亿元，同比大幅增长288.0%，也贡献了较多的业绩增量。
　　煤价处于低位，电改政策加速出台，支撑下半年业绩增长。当前煤价仍处于低位，且在库存处于较高水平的背景下大幅上涨的概率较小。截至2023 年7月21 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格为895 元/吨，较高点1599 元/吨下滑44.0%。上半年，公司累计入炉除税标煤单价1137.76 元/吨，同比-10.49%，相较2022 年的均价1249.4 元/吨下降8.9%。随着电改深入推进，火电容量补偿机制将进一步完善，扩大火电盈利空间。此外，夏季高温持续，全国用电负荷预计再创新高。保供压力下，火电上网电价有望进一步上浮，将支撑公司下半年业绩持续增长。
　　硅价回落加速风光装机，一体化基地建设前景可期。上半年公司新增风电装机25.8 万千瓦，光伏装机249.8 万千瓦，清洁能源装机比重同比提高3.69pct。
　　预计随着今年硅料成本下行和供应放量，将进一步加快建设投产进度，全年风光装机增量有望达到800 万千瓦以上。公司背靠华能集团，积极布局清洁能源一体化基地，在数字经济发展带动算力需求的大背景下有望显著受益。
　　盈利预测与估值。预计公司2023-2024 年归母净利润分别为139.1、163.5亿元，增速分别为288.4%、17.5%，当前股价对应PE 分别为9.7x、8.3x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：煤炭成本高于预期、项目建设进度不及预期、现金回收不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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