华能国际(600011)：煤电修复境外盈利高增 优异业绩彰显龙头价值

事件描述
　　公司发布2023 年半年报：2023 年上半年，公司实现营业收入1260.32 亿元，同比增长7.84%；实现归母净利润63.08 亿元，同比增长309.67%。
　　事件评论
　　煤电业务终归盈利，火电业绩迎来弹性释放。2023 年上半年，公司境内煤机完成上网电量1,760.16 亿千瓦时，同比增长5.19%，境内燃机实现发电量128.67 亿千瓦时，同比增长8.71%。电价方面，2023 年上半年公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为515.23 元/兆瓦时，同比上涨1.89%。由于公司电价结构中依然以火电为主，因此预计公司火电机组电价将维持高位。量价齐升拉动下，公司上半年火电收入端实现同比大幅增长。成本方面，公司上半年入炉煤折标煤单价为1,137.76 元/吨，同比下降 10.49%。在成本压力的显著释放带动下，公司上半年煤机完成利润总额5.93 亿元，同比增长高达96.54 亿元；燃机利润总额为3.51 亿元，同比增长3.17%。其中单二季度煤机利润总额为6.63 亿元，同比增长64.52 亿元，环比增长7.33 亿元，从度电盈利维度，二季度煤机度电利润为0.0077 元/千瓦时，较一季度煤机度电利润增厚0.0084 元/千瓦时，煤机利润增长主因或系成本端进一步修复影响；燃机二季度利润总额0.25 亿元，环比降低3.01 亿元。除境内火电业务实现优异表现以外，或受高温天气影响，公司新加坡子公司中新电力上半年营收达到161.41 亿元，同比增长10.9%，净利润高达23.9 亿元，同比增长288%，新加坡业务利润的高速增长成为公司上半年业绩优异表现的重要补充。
　　清洁能源业绩稳健增长，新加坡业务盈利优异。截至2023 年二季度末，公司新能源装机达到2266 万千瓦，其中风电装机1389 万千瓦，光伏装机877 万千瓦，分别较年初新增26 万千瓦及250 万千瓦。风电业务方面，上半年利用小时数为1253 小时，同比增长94小时，在装机规模及利用小时均有显著提升的拉动下，公司上半年及二季度风电上网电量分别同比增长21.92%和15.93%。得益于此，公司上半年及二季度风电业务利润总额分别高达40.24 亿元及20.99 亿元，同比增速分别为17.49%和9.90%。光伏方面，得益于光伏装机的快速扩张，公司光伏业务上半年及二季度上网电量分别同比增长72.04%和72.98%。快速扩张的电量拉动上半年及二季度光伏分别实现利润总额10.02 亿元及6.57亿元，分别同比增长89.41%及77.57%。此外，随着火电经营环境整体向好，公司参股的大量火电公司业绩也实现显著修复，上半年公司实现投资收益7.29 亿元，同比增长8.63%；其中二季度投资收益达到4.97 亿元，同比增速更是高达70.15%。整体来看，在境内外业务经营情况均全面向好的拉动下，公司上半年实现归母净利润63.08 亿元，同比增长309.67%；其中二季度实现归母净利润40.58 亿元，同比增长297.72%。
　　投资建议：根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年公司EPS 分别为0.84 元、0.98 元和1.06 元，对应PE 分别为10.38 倍、8.88 倍和8.17倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电力供需及政策存在恶化风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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