东威科技(688700)：中报短期承压 继续看好复合集流体设备

　　本报告导读：
　　公司是PCB电镀设备龙头，积极拓展复合铜箔制造及光伏电镀铜等新能源业务，实现真空磁控与水电镀设备一体化布局，产品获客户认可。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑 到目前复合集流体产业链尚不明晰，下调23-25 年EPS 为1.70/2.41/3.29 （相较上次预测-1.27/-1.85/-2.65）元，下调2023 年目标价至85（-4.88）元，对应PE 为50x，增持。
　　业绩不及预期。23H1 营收4.99 亿/+21.16%，归母1.02 亿/+9.77%；单23Q2营收2.65 亿/同比+21.99%/环比+13.2%，归母0.52 亿/同比-3.7%/环比+1.96%。
　　新能源设备推动营收增长，费用管控水平有待改善。销售/管理/研发费用率分别为7.33%/5.15%/7.90%，同比+0.27/+0.48/+0.03pct。2023H1 实现毛利率43.33%/-0.35pct，净利率20.49%/-2.13pct。我们认为受益于锂电复合集流体概念走热，公司新能源设备产销两旺，助力营收及利润再创历史新高。
　　积极调配产能，应对市场需求。公司目前拥有年产300 台垂直连续电镀设备产能；年产100 台通用五金连续电镀设备、水平式除胶化铜设备和新能源镀膜设备产能；年产约20 台龙门式电镀设备产能。2022 年公司设立东莞东威，主要制造高端IC 载板电镀设备；设立常熟东威投资建设高端表面处理装备生产基地项目；投资建设昆山东威新能源设备扩能项目。
　　复合集流体0-1 发展，东威有望率先受益。2022 年下半年锂电复合集流体概念走热，作为电池负极材料的复合铜箔逐渐引发市场关注。新产品磁控溅射镀膜设备于22 年12 月份成功交付；目前复合集流体产业链尚不明晰，东威作为唯一大量生产复合铜箔水电镀设备的厂商，将持续保持行业先发优势。
　　同时布局光伏电镀铜产业，研发的水平三合一电镀设备打破国外垄断。
　　风险提示：新客户开拓风险、市场竞争风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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