券商行业观点更新：政策释放积极信号 继续推荐券商板块

　　政治局会议强调“要活跃资本市场、提振投资者信心”。
　　2023 年7 月24 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议明确指出，要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展，要活跃资本市场、提振投资者信心。证监会、中金所、北交所等积极响应会议精神，政策利好不断积累：1）2023 年7 月 24 日至 25 日，中国证监会召开 2023 年系统年中工作座谈会，强调将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。2）2023 年7 月28 日，证监会提出大股东、董监高不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制，预计将会缓解市场的资金压力。3）2023 年7 月28 日，中金所发布2023 年中长期资金风险管理计划，金融期货可以为中长期资金提供精细化、低成本、高效率的风险管理工具，是推动中长期资金入市的重要保障，该计划的出台有助于加快资本市场投资端改革，活跃资本市场。4）2023 年7 月28 日，北交所发布《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定（征求意见稿）》，下调了对做市券商的净资本及评级要求，并新增更加符合北交所特点的两项指标，有利于提升北交所市场交投活跃度，提振投资者信心。
　　政策导向是影响券商股估值的核心因素。
　　我们复盘了2012 年、2018 年及2020 年三次券商板块具有明显超额收益的行情：1）2012 年1 月-2013 年2 月底，申万证券二级指数累计收益最高达62%，相对于沪深300 的超额收益最高达42%，政策宽松与创新驱动板块上涨；2）2018 年10 月19 日至2019 年4 月底，申万证券二级指数累计收益最高达80.31%，相对于沪深300 的超额收益最高达58.81%，股权质押风险缓解带动短期估值修复，资本市场改革持续深化驱动行业持续性行情；3）2020 年5 月29 日起至2020 年7 月底，申万证券二级指数累计收益最高达48.9%，相对于沪深300 的超额收益最高达23.7%，政策持续放开叠加行业整合预期带来板块超额收益。
　　三轮行情均受益于利好政策出台促进券商板块估值提升，持续的政策红利堆积驱动板块行情延续。因此，监管政策的反转期是配置券商股的良好时机。
　　投资建议：积极把握政策预期转变下券商配置机遇。截至2023/07/28，申万券商指数估值为1.38XPB，处于过去5/10 年39%/22%分位，且从披露的Q2 公募持仓数据显示，券商板块处于历史低配水平，后续修复空间大。我们推荐中国银河、国联证券、中信证券、东方证券、广发证券，建议关注华泰证券、中金公司H。
　　风险提示：资本市场波动风险、资本市场改革不及预期、经营及业务风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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