计算机行业：智能驾驶公司股价主要反映其下游行业属性与技术属性

　　本报告导读：
　　我们尝试构建一个基于“下游行业属性”与“技术属性”的二维框架来粗略勾勒智能驾驶公司股价的驱动因素，并对6 月的股价上涨进行解读。
　　摘要：
　　智能驾驶产业变化 在持续发生，但并非6月股价上涨的主因。1）部分投资者主要将智能驾驶2023 年6 月的上涨归因为产业的一些边际变化。如马斯克透露FSD V12 将取消Beta 测试版本、特斯拉FSD 渗透率持续上升等等。2）我们认为，智能驾驶产业变化确实在持续发生，但并非此次股价上涨的主因。上述产业变化是在持续发生的，比如FSD 的渗透率提升可能快也可能慢，但从常识即可判断该渗透率不会持续下降。我们认为，不能用一个在持续发生的慢变量解释某一阶段股价的快速上涨，除非是在这个慢变量产生的时间节点，或者该变量短期内发生了突变。3）我们尝试构建一个基于“下游行业属性”与“技术属性”的二维框架来粗略勾勒智能驾驶公司股价的驱动因素，并对6 月的股价上涨进行解读。
　　“下游行业属性”角度：上涨源于下游景气度预期的弥合。1）由于在信创和人工智能行情之前，计算机行业整体表现不佳，而汽车产业链表现亮眼，在过去两年，智能驾驶公司的股价与汽车产业链贝塔相关度较高，股价整体反映“下游行业属性”而非“技术属性”。2）从“下游行业属性”
　　角度，智能驾驶公司6 月的上涨源于“下游景气度预期的弥合”。一方面，投资者对于汽车产业景气度的预期上修。从国内来看，新一轮政策逐渐落地，且新能源汽车销量持续回暖，如比亚迪6 月销售汽车25.3 万台，同比+88.8%，环比+5.3%，单月销量再创历史新高；从海外来看，特斯拉2023Q2 共生产/交付电动车47.97/46.61 万辆（+86%/+83%），远超预期。
　　相对积极的销售数据使得投资者对于汽车产业链的预期有所上修。另一方面，投资者对于宏观经济的预期有所下修。
　　“技术属性”角度：上涨源于AI 大模型逻辑的扩散。1）从4 月开始，AI 行情从大模型本身向行业应用扩散。一方面，投资者对ChatGPT 的尝鲜心态已逐渐弱化，行情从“主要基于海外映射的主题阶段”向“产业落地阶段”演化，但产业的变化却是渐进式的，不是一蹴而就的；另一方面，在经历了春节后至3 月份的上涨之后，直接从事大模型研发的相关标的估值已经较高。2）智能驾驶是AI 大模型的重要落地领域。自动驾驶方面，在对于小概率路况的覆盖上，AI 大模型可以大幅提升场景生成、标注的效率；智能座舱方面，AI 大模型可以大幅丰富和革新人与车辆的交互方式；车辆设计与研发方面，AI 大模型对汽车设计师效率的提升意义重大。
　　推荐德赛西威、中科创达、虹软科技、经纬恒润。AI 大模型将对智能驾驶行业效率提升带来巨大帮助，从业务与AI 大模型的关键度角度，推荐德赛西威、中科创达、虹软科技、经纬恒润。
　　风险提示：汽车销量不及预期、AI 在智能驾驶方面的落地不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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