金山办公(688111)：WPSAI海外版开启公测 商业化全面加速

核心观点
7 月27 日，WPS Office 海外版智能办公助手WPS AI 正式推出公测版本。海外WPS AI 底层模型由Open AI 和PaLM2 提供，目前只开放了针对Docs 和PDF 的AI 功能，后续它将嵌入到文字、演示文稿、表格和PDF 四大组件。随着微软365 Copilot 定价超预期的催化和公司国内外AI 产品的快速发展，金山办公在AI 模块助力下有望迎来用户数和客单价的新突破，维持“买入”评级。
事件
7 月27 日，WPS Office 海外版智能办公助手WPS AI 正式开启公测，在PC 端和移动端均可使用，目前仅在美国和马来西亚开放，其他国家和地区用户需要申请加入等待名单。海外版本的WPSAI 底层模型由Open AI 和PaLM2 提供，目前只开放了针对Docs和PDF 的AI 功能，后续会逐渐放开针对Excel 和PowerPoint 等产品的更多功能。
简评
WPS AI 国内版和海外版在底层模型和适用产品上存在不同，功能点大同小异。1）WPS AI 海外版底层模型基于Open AI 和GooglePaLM2，国内版底层模型则以国产模型为主，包括MiniMax、百度等。2）Docs 和PDF 中国内外版本的功能基本相同，区别在于国内WPS AI 应用已经推出了Excel、PowerPoint 和智能表单的应用。在Docs 和PDF 文件中，WPS AI 给予了用户利用自然语言进行文案编辑、文档总结的能力，国内版本的WPS AI 更是在Excel 数据分析与处理，PowerPoint 生成和优化中展现出了其对于工作效率的提升。在移动端二者均只开放了对Docs 和PDF 的功能，目前仅支持安卓用户。
微软365 Copilot 定价较高，为金山办公WPS AI 奠定了较高的定价基础。微软 365 Copilot 日前公布定价，较之前8.3 美金/月/账号的价格预期高出了260%，达到30 美金/月/账号。一方面，大模型技术最先在海外市场兴起，相关应用落地速度快，市场已经被教育，易于接受新鲜应用；另一方面，出于节省人力及提高效率考虑，企业和个人均对于AI 应用于办公领域的需求强烈，Copilot 让AI+办公商业化可行性得到了市场验证。因此，我们判断类似产品的WPS AI 定价预期有望参考微软。
自GPT3 发布37 个月以来，海内外AI 应用落地进入快速发展期。随着GPT、LLaMA 等底层模型的放开，行业应用从文本形态向多模态拓展，先后在搜索、电商、教育、办公等领域快速落地。国内巨头，如百度、科大讯飞、商汤等也纷纷推出自有模型和落地应用，推动AI 应用落地。金山办公作为国内办公领域软件龙头，将AI 与原有产品融合起来，有望进一步提高企业办公效率，加速数字化转型，推动AI 办公场景落地。
投资建议：公司积极拥抱AI，结合现有优势产品推出新版本。在微软类似产品定价超预期的情况下，公司优势产品的用户数和客单价有望同步提升，推进公司收入持续增长。同时考虑信创业务发展现状和费用端因AI投入加大研发费用等因素，我们预测公司2023-2025 年实现营业收入48.73、63.65、83.51 亿元，归母净利润13.51、18.92 、25.70 亿元，维持“买入”评级。
风险分析
（1）公司产品定价不及预期；在WPS AI 功能和微软365 Copilot 类似的情况下，金山产品定价存在不及预期可能；（2）行业竞争加剧：AI 技术存在平权可能，其余企业存在推出类似产品的可能性导致行业竞争加剧；（3）AI 赋能不及预期：AI 模型实施效果不及预期会影响企业经营；（4）机构业务推进情况不及预期：B 端采购预算受政策和自身业务发展双重影响，其中国产化产品采购动力受政策影响较大，受外部环境影响，今年国产化产品推进存在不及预期可能，影响公司机构业务的推进；（5）公司及子公司涉及诉讼风险：公司23 年07月18 日公告冠群公司对金山办公和子公司数科公司提起诉讼，针对OFD 文档处理软件在金融行业的独家代理权纠纷，提出禁止金山办公和数科公司在2025 年12 月31 日前向金融、证券、保险、信托行业进行数科OFD文档处理软件销售，要求赔偿因侵权给冠群公司造成的损失人民币1.5 亿元，目前本案尚未开庭审理。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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