药明康德(603259)：常规业务实现高增长 盈利水平提升

　　公司发布 2023 年半年报：2023H1 实现营业收入188.71 亿元（yoy+6.3%），剔除新冠商业化项目收入yoy+27.9%，实现归母净利润53.13 亿元（yoy+14.6%），实现扣非归母净利润47.61 亿元（yoy+23.7%），经调整Non-IFRS 净利润50.95 亿元（yoy+18.5%）。其中，2023 年Q2 单季度实现营业收入99.08 亿元（yoy+6.7%），剔除新冠商业化项目收入yoy+39.5%，经调整Non-IFRS 净利润27.53 亿元（yoy+22.4%）。
　　化学业务（WuXi Chemistry）134.67 亿元（yoy+3.8%），非新冠商业化生产项目收入yoy+36.1%（2Q23 yoy+51.6%）。
　　药物发现（收入18.93 亿元，yoy+20%）：R 是重要的“流量入口”，3Q22-2Q23 从R 转化到D&M 的分子数yoy+21%。
　　CDMO（收入86.7 亿元，yoy+2.1%），非新冠商业化项目yoy+54.5%：
　　1）管线：赢得分子项目新增583 个，其中1 个处于商业化阶段；2）寡核苷酸和多肽药物：TIDES 收入13.3 亿元（yoy+37.9%），在手订单yoy+188%，预计2023 年全年收入增长超过70%。
　　测试业务（WuXi Testing）实现收入30.9 亿元（yoy+18.7%）。
　　实验室分析与测试（收入22.5 亿元，yoy+18.8%）：1）安评：2Q23收入yoy+24%；2）新基地：启东和苏州新设施如期投放，预计2023年下半年业务加速增长。
　　临床 CRO+SMO（收入8.5 亿元，yoy+18.3%）：1）临床CRO：助力客户获得临床试验批件8 项，申报递交上市申请3 项；2）SMO：
　　收入yoy+34.3%，助力赋能款创新药获批上市。
　　生物学业务（WuXi Biology）实现收入12.3 亿元（yoy+13.0%）。1）新分子种类：相关收入yoy+51%；2）DEL 等生物早期发现平台：为下游业务导流，23H1 贡献新客户超过20%。
　　细 胞 及 基 因 疗 法 CTDMO 业务（WuXi ATU） 实现收入7.1 亿元（yoy+16.0%），在手订单yoy+28.8%，为69 个项目提供服务，其中临床III 期7 个（其中2 个处于BLA 审核阶段、2 个处于BLA 准备阶段），预计23 下半年、24 上半年和24 下半年各有1 个项目进入商业化生产阶段。
　　国内新药研发服务部（WuXi DDSU）实现收入3.4 亿元（yoy-24.9%）。
　　为客户研发的2 款新药获批上市，2Q23 实现首笔客户销售收入分成；23H1完成IND 申报项目12 个、获临床试验批件11 个；预计未来10 年销售分成收入CAGR 超过50%。
　　多业务板块毛利率均有提升，公司降本增效、经营效率显著提高：经调整Non-IFRS 毛利率yoy+3.4pct（其中Chemistry+4.3 pct、Testing+2.2 pct、Biology+0.8 pct）；经调整Non-IFRS 归母净利率27.0%（yoy+2.8pct）。
　　小幅上调 2023 全年业绩指引：预计2023 年营业收入yoy+5-7%（维持），经调整non-IFRS 毛利yoy+13-14%（前次为12-14%），自由现金流yoy+750-850%（前次为600-800%）。
　　维持“强烈推荐”投资评级。根据动脉橙数据，2Q23 全球及国内医药投融资数据较1Q23 已有一定环比提升，中国CXO 企业仍具全球竞争力，我们预计2023-2025 年归母净利润101/123/145 亿元，对应市盈率22/18/15 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产能建设、汇率波动、行业竞争加剧、地缘政治等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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