珀莱雅(603605)：2Q收入同比+40% 国货龙头高质量成长

　　公司动态
　　公司近况
　　公司公布1H23 主要经营数据：收入35.45 亿元，同比+35.0%；归母净利润4.90 亿元，同比+65.0%。分季度看，1Q/2Q收入同比分别+29.3%/+40.2%，归母净利润同比分别+31.3%/+103.6%，2Q收入大幅跑赢行业，利润增速接近此前业绩预告上限。
　　评论
　　1、2Q收入环比提速明显，大单品+多品牌逻辑持续兑现。1H23 收入35.45亿元，同比+35.0%，其中2Q收入19.2 亿元，同比+40.2%，增速环比1Q提升10.9ppt。分渠道看，根据我们追踪的天猫及飞瓜数据，2Q珀莱雅品牌猫旗+抖音+京东GMV同比+66%，彩棠猫旗+抖音+京东GMV同比+49%，显示公司明星单品放量支撑主品牌规模向上突破，多品牌矩阵进一步夯实。
　　2、2Q盈利能力继续提升。1H23 实现归母净利润4.90 亿元，同比+65.0%；其中2Q归母净利润2.82 亿元，同比+103.6%。1H23 净利率13.8%，同比+2.5ppt；其中2Q净利率14.7%，同比+4.6ppt，环比1Q提升1.8ppt，盈利能力持续提升，我们预计主要受益于毛利率更高的大单品占比持续提升及618 大促带来费用端的规模效应显现。
　　3、看好公司作为国货龙头高质量可持续成长趋势。展望下半年：①主品牌：明星系列产品升级及产品线扩充持续进行，支撑品牌规模不断向上突破，近期推出源力面膜2.0，主打褪红、强肌底；②子品牌：第二梯队矩阵贡献持续提升，彩棠计划于年内逐步布局粉底液、气垫、粉霜等底妆类目，有望带动其销售再上新台阶；悦芙媞聚焦年轻油皮肌肤，完善清洁线、控油线、舒缓线产品布局；OR强化品牌定位，由头皮健康解决方案延伸至头发护理，我们预计收入有望较快成长。继续看好公司作为优质国货龙头的广阔成长空间。
　　盈利预测与估值
　　维持2023/2024 年盈利预测，当前股价对应2023/2024 年40/32 倍P/E。
　　维持跑赢行业评级和目标价，对应2023/2024 年56/45 倍P/E，有42%上行空间。
　　风险
　　行业竞争持续加剧；新品推广不及预期；新品牌培育不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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