百润股份(002568)：盈利能力持续改善 新增长点明确

　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入16.5亿元（+59.2%），实现归母净利润4.4 亿元（+99%）；其中2023Q2 实现营业收入8.9 亿元（+78.7%），实现归母净利润2.5 亿元（+94.7%），符合业绩预告披露。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。
　　持续打造强爽势能，微醺、清爽迭代升级。1、产品方面，预调鸡尾酒、食用香精分别实现营收14.5亿元（+67.6%）、1.6 亿元（+18.6%）。鸡尾酒方面，公司持续打造“358”品类矩阵，加大对强爽的投放力度，通过电视剧、电竞活动、游戏联名等提升强爽的品牌势能，并以强爽尝试切入餐饮市场。此外，微醺产品包装升级，清爽完成定位梳理并推出零糖产品，迭代升级效果将在下半年进一步体现。公司全产业链布局，鸡尾酒、烈酒、香精香料业务协同发展，行业龙头地位稳固。2、渠道方面，线下、数字零售、即饮渠道分别实现收入13.4亿元、2.4 亿元、3700 万元，截至2023H1 末拥有经销商2399 家，较年初净增加206 家。
　　盈利能力延续改善趋势。1、2023H1 毛利率65.9%，同比提升4pp，延续2022Q3以来的改善趋势。2、销售费用率20.1%，同比下降1.8pp；管理费用率4.7%，同比下降2.5pp；研发费用率2.8%，同比下降0.7pp；财务费用率0%，同比增加0.3pp。整体净利率26.5%，同比提升5.3pp，盈利能力恢复至较高水平。
　　餐饮渠道及烈酒业务贡献长期新增长点。1、借力强爽布局餐饮渠道。2022 年强爽与热门游戏跨界合作后取得较好效果，且以高性价比、高醉价比带动高复购率持续放量。当前，强爽需求依然强劲，公司顺势推出275ml 玻璃瓶新品试点投放餐饮市场，带动即饮渠道的进一步放量。2、打造中国本土威士忌龙头，烈酒业务可期。烈酒方面，崃州蒸馏厂已掌握领先的威士忌酿造技术，样品获得业内高度认可，最早可在2024 年推出成品酒，烈酒业务值得期待。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为8.4亿元、11.2 亿元、14.4 亿元，EPS 分别为0.80 元、1.07 元、1.37 元，对应动态PE 分别为45 倍、34 倍、26 倍。公司不断推广新品、渗透渠道，业绩将稳步提升，给予公司2023 年55 倍PE，对应目标价44.00 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广或不及预期；市场竞争加剧风险；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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