长城汽车(601633)：新能源销量再创新高 坦克500HI4-T表现超预期

事件：据公司公告，7 月批发销量为10.9 万辆，同比增长7%，环比增长4%。其中新能源销售2.9 万辆，同比增长163%，环比增长8%。
7 月销量表现优异，新能源渗透率持续提升：
7 月公司剔除出口和皮卡销量的新能源渗透率达到44%，环比提升2pct，再创新高（出口/皮卡/新能源或有少量的重复计算，影响较小）。
1）坦克：7 月销售1.3 万辆，同比增长8%，环比增长6%，其中坦克500Hi4-T 销售2023 辆。
据坦克APP，截至8 月3 号，坦克500Hi4-T（6 月26 日正式上市）累计总订单量已达到8075 辆，公司针对该车的营销投放较少，订单表现超我们预期。我们认为，主要原因在于，坦克500 Hi4-T：①为全行业唯一主流新能源越野车，越野性能强大，优势明显；②能耗低、内饰豪华、驾乘体验好，能够和同价格带城市SUV 竞争；③和同价格的其他新能源SUV 相比，豪华感、舒适度相当，但差异化优势却非常明显。坦克500Hi4-T 于7 月15日开启正式交付，产能有望加速爬坡。坦克400PHEV、300PHEV 等新车型也将陆续上市，坦克新能源销量有望持续提升。
2）魏牌：7 月销售6652 辆，同比增长119%，环比增长1%，其中蓝山销售5566 辆，环比增长1%。据魏牌公众号，蓝山OTA 升级第二期和第三期预计将于2023Q3 和Q4 上线，将带来车机响应速度提升、座舱音效优化升级等，用户体验有望持续提升。
魏牌重磅车型高山有望于8 月底正式上市，定位中大型MPV，面向家庭用户，具有三大优势：
① 空间大、空间灵活：高山基于全新MPV 平台打造， 车身尺寸为5045*1960*1900mm，轴距3085mm，轴长比达到61.1%（腾势D9 为59.2%）。
二三排采用共轨设计，具有三排碟式座椅，实现乘员舱和行李舱无极调节；并且车厢内高度达到1277mm，1.2 米的小孩可在车内自由穿梭。
②配置高：二排具有双悬浮式零重力按摩座椅，带有10 点式按摩/通风/加热；配备12.5L 独立压缩机双层冰箱，两个多用途小桌板，二三派遮阳帘。
③有望延续蓝山的定价策略，预计具备较高性价比。
目前MPV 市场持续扩容，优质供给稀缺，高山产品力优异，有望热销。
3）哈弗：7 月销售6.3 万辆，同比增长3%，环比增长7%，其中哈弗新能源销售1.0 万辆，连续两个月破万。
据哈弗公众号，龙序列全新成员——哈弗B26 正式命名哈弗猛龙，即将上市。哈弗猛龙具有三大亮点：①采用硬派越野外观，造型有力量感；②采用二代大狗同款设计，有望搭载精致的内饰和舒适的座椅配置等；③搭载1.5T+Hi4+后桥差速锁，越野和操控性能强。
哈弗猛龙具备油耗低、舒适性强的优点，同时具有显著的差异化优势，同价格带直接竞品较少，猛龙上市后有望热销。
4）欧拉：7 月销售1.0 万辆，同比增长15%，环比增长1%。
5）皮卡：7 月销售1.6 万辆，同比下降3%，环比下降4%。
公司变革成效显著，销量高增长仍在路上，产品结构有望持续升级。公司变成效显著：1）战略目标明确：全面转向新能源；2）技术变革：全系普及四驱；3）产品策略：打造大单品；4）定价策略：向性价比转变；5）渠道焕新：加速独立新能源网络建设；6）营销：营销显著改善。重磅新车将密集上市，新车具有三大特点：1）全面打造大单品，均追求爆款；2）车型谱系全面且定位清晰分明；3）持续高端化：20 万以上车型居多。公司新能源车销量有望高增长，同时新能源新品ASP 显著提升，有望带来产品结构升级，盈利能力有望改善。
投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为60.2、130.6、170.7 亿元，对应当前市值PE 分别为42.1、19.4和14.8 倍，给予公司2025 年22.7 倍市盈率，对应12 个月目标价45.5 元/股。
风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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