明月镜片(301101)：Q2扣非归母净利同比高增86% “轻松控”产品力持续验证

　　事件：公司发布2023 半年报，2023H1 实现总营收3.66 亿元，同比+27.8%，其中Q1/Q2 分别实现1.72/1.94 亿元，同比+26%/+29.4%；2023H1 实现归母净利润0.8 亿元，同比+53.4%，其中Q1/Q2 分别实现0.35/0.45 亿元，同比+58.5%/+49.6%；2023H1 实现扣非归母净利润0.7 亿元，同比+81.6%，其中Q1/Q2 分别实现为0.3/0.4 亿元，同比+75.8%/+86.2%。
　　“轻松控”销售额保持高增，近视防控效果经临床验证。分产品看，2023H1公司镜片/原料收入分别为2.85/0.49 亿元，同比+34.1%/+5.1%，毛利率分别为61.3%/26.6%，同比+1.9pct/+5.0pct。常规镜片中PMC 超亮、1.71 镜片、防蓝光镜片等产品在二季度快速增长，近视防控产品保持高增，2023H1“轻松控”系列产品销售额5481.2 万元，同比+76%。相较于外资同类产品，“轻松控”系列产品具有产品线更丰富（零售渠道10 个SKU、医疗渠道8个SKU）、价格覆盖范围广（1500-3000 元+）、交付速度领先、产品依从性更高等优势。根据临床报告显示，戴镜12 个月轻松控Pro 延缓近视加深有效率为60%，其中最近一季度轻松控Pro 延缓近视加深有效率达82%，临床数据结果行业领先，产品力获权威机构背书。
　　加大头部客户资源倾斜，提高“轻松控”销售占比。分渠道看，2023H1 公司直销/经销收入分别2.25/1.11 亿元，同比分别+20.7%/+47.9%，占总收入比分别为61.4%/30.5%，同比分别-3.6pct/+4.2pct。截至2023H1 公司直销/经销客户分别2504/46 家，较2022 年末分别-641/+11 家，公司聚焦头部客户，客户结构逐步调整。2023Q1 公司开始加大零售TOP 级客户投入，着重对中大型客户、地区头部客户实施个性化推广措施，通过培训、赋能支持提高“轻松控”在客户销售中的占比。
　　销售费用持续投入，线上线下多渠道营销扩大品牌影响力。2023H1 公司销售费用6719.4 万元，同比+41.6%，销售费用率18.4%，同比+1.8pct，其中单Q2 销售费用率17.6%，同比+2.5pct，伴随线下消费场景恢复，公司加大品宣投入，积极布局新媒体渠道，通过小红书进行种草，联合B 站知名科普博主对近视防控产品进行深度专业解读，在抖音发布趣味性的专业科普和镜片性能试验视频，吸引近110 万粉丝，一方面为线下消费引流，另一方面打造了品牌影响力。
　　产品结构优化，推动盈利水平提升。2023H1 公司毛利率为56.7%，同比+3.2pct，单Q2 毛利率57.2%，同比+4.3pct；2023H1 归母净利率为21.9%，同比+3.7pct，单Q2 归母净利率23.2%，同比+3.1pct。公司盈利水平稳步提升，我们认为主要得益于：①2023 年4 月1 日起，公司对部分产品进行提价，叠加轻松控产品快速放量，规模效应释放、生产端精益生产推动成本下探；②传统产品中，毛利率更优的PMC 超亮、1.71 镜片、防蓝光镜片等差异化产品占比提升。
　　盈利预测与投资建议：近视防控产品渗透率提升前景广阔，我们看好公司作为国产品牌领军者，有望凭借突出产品力获取更多市场份额，我们预计公司2023-2025 年归母净利润1.7/2.2/2.7 亿元，当前股价对应PE 分别为50/39/31X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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