上汽集团(600104)：合作奥迪技术输出电动智能转型加速

　　事件概述
　　8 月8 日，公司发布2023 年7 月产销快报：单月批发销量40.0 万辆，同比-21.0%，环比-1.4%。公司1-7 月累计批发247.2 万辆，同比-9.8%；
　　上汽大众7 月批发9.9 万辆，同比-23.6%，环比+3.3%。1-7月累计批发60.2 万辆，同比-14.5%；
　　上汽通用7 月批发8.5 万辆，同比-25.9%，环比-8.3%。1-7 月累计批发53.6 万辆，同比-13.8%；
　　上汽乘用车7 月批发7.2 万辆，同比-16.9%，环比-0.9%。1-7月累计批发48.3 万辆，同比+6.7%；
　　上汽通用五菱7 月批发11.1 万辆，同比-23.3%，环比-0.6%。
　　1-7 月累计批发63.1 万辆，同比-17.7%。
　　分析判断：
　　7 月需求坚挺 新能源转型加速
　　7 月环比表现优于行业。据乘联会初步统计，7 月全国乘用车厂商批发201.7 万辆，同比-6%，环比-10%。7 月公司批发销量40.0 万辆，同比-21.0%，环比-1.4%，环比表现优于行业。
　　新能源需求向上，转型加速。7 月公司新能源汽车销量9.1 万辆，同比-13.8%，环比+6.1%。根据上汽集团公众号，全新纯电家轿云朵开启盲订10 天内订单破万，新车搭载与大疆车载合作研发的灵犀智驾系统，能够实现包括城区记忆行车（32TOPS）/ 城区领航驾驶（80TOPS）在内的 L2 + 智能驾驶功能，顶配车型拥有侧气帘、氛围灯、电动尾门、手机无线充电等配置，将于8 月10 日上市，我们判断宝骏云朵产品力强劲，为该价格段稀缺的具备智驾能力的车型，有望驱动新能源产销向上。
　　智己合作奥迪 新能源高端化加速
　　智己LS7 引领高端化升级，合作奥迪技术输出。根据新车部落，LS7 7 月销售1,572 台，上市4 月累计销售9,309 台，在中大型纯电SUV 市场销量表现较优；定位中型SUV 的智己LS6 将于Q3 在成都车展正式上市，持续发力高端市场。根据新京报汽车，上汽集团于7 月27 日宣布与奥迪公司签署谅解备忘录，双方将携手加快上汽奥迪全新电动车型开发，公司的纯电专属化上汽星云平台具备大空间、高性能、高智能、高安　　全、高技术延展性等特点，800V 碳化硅技术可实现充电10 分钟续航350KM，零束发布的全栈3.0 解决方案可实现先进的中央计算和区域控制，我们认为此次合作是对上汽智能电动技术的认可，有望充分发挥公司在电动智能领域的技术优势。
　　飞凡销量亮眼，新能源转型加速。飞凡F7 于3 月下旬上市，搭载全感官联动式巴赫座舱，对比同级竞品价格具备比较优势+车内空间宽裕。根据飞凡汽车公众号，7 月飞凡整体交付达2,060 辆，连续3 月销量突破2,000 辆，近期全新极智AI 系统OTA 升级，新增行泊一体遥控泊车功能，高速领航辅助驾驶覆盖城市增至205 个，我们判断飞凡F7 产品力较强，智驾体验提升有望驱动购买率向上，带动公司加速新能源转型。
　　海外持续热销 全球化海阔天空
　　海外销量快速增长，欧洲市场领先。2022 年公司累计出口101.7 万辆，同比+45.9%。2023 年增长持续，7 月公司海外销量达9.7 万辆，1-7 月海外销量达63.0 万辆，同比+31.6%，保持良好态势。在欧洲市场，1-7 月自主品牌MG 销量达13.5 万辆，同比+148%，表现亮眼。根据证券日报网，7 月4 日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂，我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，海外建厂有助于出海销量进一步向上。
　　投资建议
　　公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持盈利预测，预 计 公司 2023-2025 年 收 入 为8,033/8,387/8,533 亿 元 ， 归 母 净利 润 为 163.3/175.7/190.0 亿 元 ， 对 应 EPS 为1.40/1.50/1.63 元，对应 2023 年 8 月8 日 15.33 元/股的收盘价，PE 分别为 11/10/9 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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