龙头系列 | LED龙一【三安光电】：业绩下滑，经营活动亏损（2023年一季报）

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今天我们一起盘下LED龙一三安光电(600703)的2023年一季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩整体下滑，其中营收下滑6%，毛利下滑28%，净利润下滑一半。

2、毛利率降低，导致核?利润率下滑，经营活动出现亏损。核心利润率和经营资产周转率的双重下滑导致三安光电经营资产报酬率下滑并亏损。

3、总资产回报?平以及股东权益撬动资产的能?基本稳定，三安光电ROE表现稳定。

4、经营活动无资金缺口。经营活动的造血能力无法覆盖战略性投资，更无法覆盖所有投资活动对资金的需求，仍需依赖外部资金支撑发展。

5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。公司通过债权流入和其他流入进行融资，已开始偿还历史债务。但公司的生存发展对贷款有一定依赖。三安光电金融负债水平较高，长期偿债压力较高。

6、资产规模基本稳定。资产配置聚焦业务，战略发展意义较强。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对三安光电2023年一季报关键特征的解读。

公司业绩整体下滑，其中营收下滑6%，毛利下滑28%，净利润下滑一半。2023年一季报三安光电营业总收入29.08亿元，同比增速-6%，毛利润4.90亿元，同比增速-28%，核心利润-0.07亿元，同比增速-103%，净利润2.14亿元，同比增速-50%。

经营活动盈利的减少是净利润减少的主要原因。三安光电2023年一季报净利润2.14亿元，利润主要来源于政府补助。2023年经营活动产生的核心利润较去年同期减少2.57亿元，净利润的减少主要来自经营活动盈利的减少。

经营活动成长质量低。三安光电毛利润2023年较2022年同期减少1.91亿元，费用增加0.67亿元，产品盈利减少的同时，费用支出增长，业绩质量整体较差。

经营活动具备一定的造血能力，但不能够为投资活动提供足够的资金支持，需依赖外部资金支撑发展。

从三安光电2023?季报的现?流结构来看，期初现?82.67亿元，经营活动净流?2.38亿元，投资活动净流出7.29亿元，筹资活动净流出8.24亿元，累计净流出13.16亿元，期末现?69.51亿元。

从三安光电2021年报到本期的现?流结构来看，期初现?65.15亿元，经营活动净流?26.45亿元，投资活动净流出134.41亿元，筹资活动净流?112.51亿元，其他现?净流出0.20亿元，三年累计净流?4.36亿元，期末现?69.51亿元。

经营活动无资金缺口。三安光电2023?季报经营活动现?净流?2.38亿元，较2023?季报减少975.08万元，2021年报到本期经营活动累计产?净流?26.45亿元。

自身造血能力无法覆盖战略性投资。三安光电2023一季报战略投资资?流出7.45亿元，较2022?季报减少8.43亿元，增速-53.09%，战略性投资的资?投?快速降低。三安光电2021年报到本期战略投资资?流出133.59亿元，经营活动产?现?净流?26.45亿元，经营活动的造?能??法覆盖战略投资的资?流出。

公司通过债权流入和其他流入进行融资。已开始偿还历史债务。

三安光电2023?季报筹资活动现?流?9.44亿元，主要来源于其他流?（50.83%）和债权流?（49.17%）。较2022?季报减少15.40亿元，增速-62.00%，筹资活动现?流?快速减少。三安光电2023?季报债务净流?-8.64亿元，较2022?季报减少17.52亿元，公司开始偿还历史债务。

资产规模基本稳定。资产配置聚焦业务，战略发展意义较强。

2023年03?31?三安光电资产总额566.82亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

总资产回报?平以及股东权益撬动资产的能?基本稳定，三安光电ROE表现稳定。

2023?季报三安光电ROE0.56%，较2022?季报减少0.84个百分点，股东回报?平基本稳定。总资产报酬率0.37%，较2022?季报减少0.51个百分点，总资产回报?平基本稳定。权益乘数1.49倍，较2022?季报降低0.11倍，股东权益撬动资产的能?基本稳定。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2023年03?31?三安光电的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引?战略为以股东?资为主，辅之利润积累的并重驱动型。其中，股东?资是资产增?的主要推动?。与2022年03?31?相?，股东?资占?明显增?，公司在资?来源上表现出股东?资?撑度增加的趋势。

毛利率降低，导致核?利润率下滑，经营活动出现亏损。核心利润率和经营资产周转率的双重下滑导致三安光电经营资产报酬率下滑并亏损。

2023?季报三安光电经营资产报酬率-0.01%。较2022?季报，经营资产报酬率开始出现亏损。核?利润率-0.25%。与2022?季报相?，核?利润率下滑8.30个百分点，经营活动出现亏损。经营资产周转率0.06次，较2022?季报减少0.01次，降幅为13.81%，经营资产周转效率有所恶化。

三安光电2023?季报?利率16.87%，与2022?季报相?，?利率下滑5.06个百分点，?利率降低。三安光电2023?季报较2022?季报经营活动出现亏损主要源于?利率的降低。

投资流出减少，绝大部分流向了产能建设。三安光电2023?季报的投资活动资?流出，集中在产能建设，占?100.00%。三安光电2021年报到本期的投资活动资?流出，集中在产能建设，占?97.43%。

产能有所收缩。2023?季报三安光电产能投?7.45亿元，处置63.34万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投?7.44亿元，与期初经营性资产规模相?，扩张性资本?出?例2.22%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2023?季报三安光电经营活动与投资活动资?缺?4.92亿元较2022?季报减少8.03亿元，缺?迅速缩?。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资?缺?107.95亿元。

公司的生存发展对贷款有一定依赖。2023?季报三安光电筹资活动现?流?9.44亿元，其中股权流?0.00元，债权流?4.64亿元，债权净流出8.64亿元。

三安光电金融负债水平较高，长期偿债压力较高。2023年03?31?三安光电?融负债率17.26%，较2022年03?31?提?0.08个百分点。利亚德(300296)?融负债率12.31%，三安光电?融负债?平?于利亚德。

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截至2023Q1，三安光电在A股的整体排名下降至第2971位，在LED行业中的排名下降至第12位。截止2023年8月2日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，三安光电估值曲线处在严重偏高区间。

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