苏试试验(300416)：订单结算扰动短期增速 看好全年业绩稳增长

　　事件：公司发布 2023年半年报，2023H1实现营收9.7亿，同比+21.6%；实现归母净利润1.4亿，同比+27.8%。单季度来看，Q2实现营收5.3 亿，同比+17.1%，环比+21.7%；实现归母净利润0.9 亿，同比+18.2%，环比+106.3%。部分订单结算周期延长，上半年业绩整体略低于预期。
　　高毛利的环试服务业务占比提升，公司综合毛利率、净利率略有增长。2023H1公司综合毛利率为44.7%，同比+0.15pp，毛利率提升主要系公司高毛利的环试业务占比提升，2023H1 环试业务实现营收4.7 亿，同比增长25.2%，占比由2022 年46.5%提升至2023H1 的48.3%，毛利率为58.0%，同比+1.0pp。2023H1公司净利率为16.2%，同比+0.55pp；期间费用率为26.6%，同比-1.1pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.49、-0.25、+0.14、-1.45pp。单季度来看，Q2 公司综合毛利率为45.7%，同比+0.64pp，环比+2.24pp；净利率为19.7%，同比-0.01pp，环比+7.95pp；期间费用率为24.7%，同比+1.4pp，环比-4.2pp；盈利能力环比提升主要系公司订单多为实验室测试项目，前期投入产生的成本和费用相对固定。
　　集成电路检测设备到位放缓、环试军工项目订单执行周期延长，短期影响公司业绩增速。2023H1，公司部分军工项目及政府补贴项目开展节奏放缓，部分订单收入确认推迟影响公司整体业绩增速；公司集成电路检测业务实现收入1.1亿，同比增长12.2%，毛利率为37.5%，同比-14.3pp，该业务毛利率下滑主要系公司上半年宜特扩产节奏加快，前期投入的产生成本增长较多；整体上看，公司下游需求及新签订单量无明显变化，且大型订单收入确认跨越多个季度，短期项目结算周期波动不改公司中长期成长趋势。
　　服务和设备双轮驱动，看好公司中长期发展。公司环试服务业务全国实验室网络布局完善，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室2023-2025 年逐渐进入产能扩张期，且在下游新能源车、风电、电力通讯5G等高景气赛道深入布局，有望持续提升公司环试服务盈利能力。公司为力学环试设备龙头，深入布局气候类和综合类环试设备，产品持续受政府及科研机构等客户高度认可，2023H1 公司科研及检测机构行业实现营收1.9 亿，同比增长26.7%。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特为国内集成电路测试龙头之一，目前处于产能快速扩张阶段，23 年12 月设备到位后有望快速拉动公司业绩增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.7、4.9、6.4亿元，对应EPS 为0.72、0.96、1.26 元，当前股价对应PE 为24、18、14倍，未来三年归母净利润复合增长率34%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策和行业标准变动风险、原材料成本上涨风险、下游实验室能力提升不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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