龙头系列 | 面板龙二【TCL科技】：经营活动亏损，ROE稳定（2023年一季报）

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今天我们一起盘下面板龙二TCL科技的2023年一季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩整体下滑，经营活动出现亏损。其中营收下滑了25%，毛利下滑了76%，净利润下滑了138%。

2、毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动亏损叠加经营资产周转率下滑，导致TCL科技经营资产报酬率亏损。

3、总资产回报?平以及股东权益撬动资产的能?均基本稳定，TCL科技ROE表现稳定。

4、经营活动无资金缺口，其造血能力不足以支撑战略性投资对资金的需求，更无法覆盖所有投资活动，仍需依赖外部资金支撑发展。

5、经营活动与投资活动资金缺?迅速缩?。公司融资手段以股权流入为主，TCL扩?股权，开始偿还历史债务。但整体看，TCL科技金融负债水平仍然极?，长期偿债压?大。

6、资产规模有所扩张。资产配置聚焦业务，战略发展意义较强。公司的资本引?战略为均衡利??融负债、少数股东的并重驱动型。

下面是对TCL科技2023年一季报关键特征的解读。

公司业绩整体下滑，经营活动出现亏损。其中营收下滑了3%，毛利下滑了18%，净利润下滑了95%。2023年一季报TCL科技营业总收入394.66亿元，同比增速-3%，毛利润41.03亿元，同比增速-18%，核心利润-12.66亿元，同比增速-317%，净利润1.11亿元，同比增速-95%。

经营活动具备一定的造血能力，但不能够为投资活动提供足够的资金支持，需依赖外部资金支撑发展。

从TCL科技2023?季报的现?流结构来看，期初现?336.76亿元，经营活动净流?44.95亿元，投资活动净流出52.00亿元，筹资活动净流?32.61亿元，累计净流?24.32亿元，期末现?361.07亿元。

从TCL科技2021年报到本期的现?流结构来看，期初现?182.08亿元，经营活动净流?558.00亿元，投资活动净流出856.69亿元，筹资活动净流?474.44亿元，其他现?净流?3.24亿元，三年累计净流?178.99亿元，期末现?361.07亿元。

经营活动无资金缺口。TCL科技2023?季报经营活动现?净流?44.95亿元，较2023?季报增加6.31亿元，2021年报到本期经营活动累计产?净流?558.00亿元。

自身造血能力无法覆盖战略性投资。TCL科技2023一季报战略投资资?流出87.49亿元，较2022?季报减少21.92亿元，增速-20.04%，战略性投资的资?投?快速降低。TCL科技2021年报到本期战略投资资?流出845.56亿元，经营活动产?现?净流?558.00亿元，经营活动的造?能??法覆盖战略投资的资?流出。

公司融资手段以股权流入为主。

TCL科技2023?季报筹资活动现?流?14.51亿元，绝?部分筹资流?来源于股权流?。较2022?季报减少199.42亿元，增速-93.22%，筹资活动现?流?快速减少。TCL科技2023?季报债务净流?-170.48亿元，较2022?季报减少221.80亿元，公司开始偿还历史债务。

资产规模有所扩张。资产配置聚焦业务，战略发展意义较强。

2023年03?31?TCL科技资产总额3,793.97亿元，与2022年12?31?相?，资产规模有所增?。资产规模的增?主要是由于经营资产的增?。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

总资产回报?平以及股东权益撬动资产的能?均基本稳定，TCL科技ROE表现稳定。

2023?季报TCL科技ROE-1.09%，较2022?季报减少4.22个百分点，股东回报出现亏损。总资产报酬率0.03%，较2022?季报减少0.72个百分点，总资产回报?平基本稳定。权益乘数2.75倍，较2022?季报提?0.15倍，股东权益撬动资产的能?基本稳定。

从2023年03?31?TCL科技的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引?战略为均衡利??融负债、少数股东的并重驱动型。其中，?融负债是资产增?的主要推动?。TCL科技2023年03?31?少数股东权益总资产占?23.27%，较2022年03?31?占?基本稳定。

毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动亏损叠加经营资产周转率下滑，导致TCL科技经营资产报酬率亏损。

2023?季报TCL科技经营资产报酬率-0.47%。较2022?季报，经营资产报酬率开始出现亏损。核?利润率-3.25%。与2022?季报相?，核?利润率下滑4.64个百分点，经营活动出现亏损。经营资产周转率0.14次，较2022?季报减少0.03次，降幅为17.14%，经营资产周转效率有所恶化。

TCL科技2023?季报?利率10.36%，与2022?季报相?，?利率下滑1.90个百分点，?利率降低。

投资流出基本稳定，主要流向了理财等投资和产能建设。TCL科技2023?季报的投资活动资?流出，理财等投资占?最?，占?59.90%，此外产能建设也占?较?。TCL科技2021年报到本期的投资活动资?流出，理财等投资占?最?，占?56.34%，此外产能建设也占?较?。

产能有所收缩。2023?季报TCL科技产能投?87.49亿元，处置0.39亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投?87.10亿元，与期初经营性资产规模相?，扩张性资本?出?例4.14%。

经营活动与投资活动资金缺?迅速缩?。2023?季报TCL科技经营活动与投资活动资?缺?7.05亿元较2022?季报减少80.23亿元，缺?迅速缩?。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资?缺?298.69亿元。

公司扩?股权，开始偿还历史债务。2023?季报TCL科技筹资活动现?流?14.51亿元，其中股权流?152.16亿元，债权流?0.39亿元，债权净流出170.48亿元，公司扩?股权，并开始进?历史债务的偿还。

TCL科技金融负债水平极?，长期偿债压??，2023年03?31?TCL科技?融负债率43.94%，较2022年03?31?提?3.06个百分点，?融负债?平提?。京东?A?融负债率35.43%，TCL科技?融负债?平?于京东?A。

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截至2023Q1，TCL科技在A股的整体排名下降至第3610位，在面板行业中的排名下降至第15位。截止2023年8月4日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，TCL科技亏损，估值无效。

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