东方财富(300059)1H23业绩点评：利润符合预期 2Q业绩环比改善 看好24 年量率齐升

　　事件：8 月11 日，东方财富公布2023 年半年报和调整组织架构公告，利润符合预期。1H23 公司营收57.5 亿元/yoy-8.8%，归母净利润42.2 亿元/yoy-4.9%；1H23 加权ROE 6.30%/yoy-1.7pct。2Q23 归母净利润22.0 亿元/yoy-3.4%/qoq+8%。在组织架构调整方面，组建人工智能事业部。
　　营收拆分：1H23 东财各业务线略有承压。1H23 东方财富实现手续费 (经纪业务为主)、净利息 (两融为主)、营业收入 (基金代销为主)收入分别为24.9、11.2、21.4 亿元，收入占比43.4%、19.4%、37.2%。业务增速方面：手续费收入yoy-10.1%，净利息收入yoy-5.8%，营业收入yoy-8.9%。
　　组建人工智能事业部，积极拥抱AI，1H23 研发投入持续增长。2023 年公司积极拥抱AI，加强金融领域大模型建设，持续提升数字化运营能力；1H23 研发投入5.1 亿元/yoy+7.0%，近5 年CAGR 39%，研发费用率为8.8%/yoy+1.3pct。
　　证券业务：经纪业务表现优于行业，投资净收入大幅回暖。1H23 证券子公司实现营收43.3 亿元/yoy+3.6%，净利润27.6 亿元/yoy-2.9%，净利润占比65.4%。具体来看：1）经纪业务市占率稳步提升：东方财富证券1H23股基交易额9.8 万亿元/yoy+2.1%/较2H22+2.5%，优于市场股基成交量同比增速（+0.1%），市占率3.9%/较22 年+6bp。2）两融业务市占率环比提升：1H23 东财融出资金410 亿元/较年初+12.0%，市占率2.7%/较年初+21bp。3）投资业务大幅回暖：1H23 东财投资收益大幅回暖，报告期内实现投资收入 (含公允价值变动) 11.5 亿元/yoy+81.8%，测算投资年化收益率3.4%/yoy+33bp。
　　基金代销业务：1H23 新发基金遇冷拖累代销业务表现，股混保有量市占率领先。1H23 市场赚钱效应弱化、公募基金吸引力有所下降，市场新发偏股型基金份额1829 亿份/占去年完成总量39%，期末股混基金规模6.9 万亿/yoy-10.9%/较22 年-2.1%。根据中基协数据，2Q23 东财非货保有规模为6041 亿元/qoq-0.7%，股混保有规模4633 亿元/qoq-4.6%，市占率为6.7%/qoq-7bp，位居行业第三位，与招商银行、蚂蚁基金差距进一步缩小。1H23 东财非货基销售额为5041 亿元/yoy-13.7%。
　　短期东财受制于降费靴子落地，长期仍受益于居民存款搬家，2024 年有望迎来量率双升。近期公募基金费率改革方案落地，明确“规范基金销售环节收费”，基金尾佣比例面临下调压力。我们认为，后续基金销售端改革落地后，中小代销机构加速出清，以天天基金为代表的头部公司长期保有量市占率天花板有望打开；同时，费率改革有望加快市场机构化进程，公募基金市场加速扩容；22 年末中国非货基渗透率（非货规模/GDP）仅为12.6%，而美国20 世纪90 年代非货基渗透率从13.8%提升至50%。
　　投资分析意见：我们预计东方财富23-25E 归母净利润84.4、98.6、121.1亿元，同比-1%、+17%、+23%；当前总市值对应23-25 年动态PE 分别为30.3 倍、25.9 倍、21.1 倍。考虑到后续“活跃资本市场”政策落地、中长期资金持续入市，若后续市场赚钱效应延续，则交投热度及新发基金有望回暖，公司24 年业务有望加速回暖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：公募基金大规模净赎回；基金销售端收费改革超预期；市场流动性不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。