国防军工行业：沈飞拟定增加快能力建设 三周期有望共振

　　核心观点：
　　主机厂加快能力建设需求旺盛，板块长景气周期有望不断确认，重视三周期共振下的行业机遇。8 月9 日，中航沈飞公布正在筹划向特定对象发行A 股股票公告，此次拟发行数量不超过发行前公司总股本30%（对应8.27 亿股），发行对象为不超过35 名特定投资者，不包括公司控股股东、实际控制人及其控制或者施加重大影响的关联方。据公告，本次募资为顺应行业发展趋势，加快能力建设，进一步满足公司主业发展的资金需求，获得长期稳定的资金支持，增强公司资本实力和抗风险的能力。从增长性看，下游终端客户对于装备性能升级的持续追求，是板块中长期成长的核心驱动力。据国防科技要闻公众号本月7 日推送，据美国FedScoop 网站8 月2 日报道，7 月25 日，美国空军在埃格林试验与训练综合体，完成由人工智能代理驾驶XQ-58A“女武神”无人机的飞行测试，飞行长达3 小时，一定程度上验证了使用人工智能驱动软件自主执行空战任务的能力。我们持续强调，当前军工处于历史估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随着后续采购订单预期逐步明朗、国企改革持续深入等，低估值与景气度兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价关注度有望提升。
　　展望下半年，三周期有望开启实质性共振。产品周期，后续装备采购预期有望逐步明朗、新质新域先进装备供给提升，商业航空航天、军贸等需求延长中期成长曲线，产品周期景气抬升。产能周期，核心卡位环节产能有望集中释放，国企改革持续深化，专业化整合、股权激励促降本增效，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘 2020 年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。下半年，有望开启新一轮补库周期，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。
　　布局两个溢价：（1）“确定性”溢价重视赔率，重点在于企业具备强持续经营的确定性，供应链改革创新+供需缺口，白马龙头估值扩张，推荐标的：中航高科、紫光国微（电子组联合）、航发动力、中航重机、航发控制、中航沈飞、中航光电、光威复材、图南股份、航天电器；（2）“成长性”溢价核心在于判断渗透率，本质是新一轮装备升级，牵引新材料/工艺/技术企业受益新一轮产品周期，推荐标的：中国动力、铂力特（机械组联合）、睿创微纳、中科星图（计算机组联合）、华秦科技、臻镭科技、钢研高纳、华测导航（机械组联合）、振华风光、长盈通。
　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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