中国巨石(600176)：Q2业绩环比改善 龙头优势凸显

　　事件：公司披露2023 年半年报，实现营业收入78.30 亿元，同比下降34.26%；归母净利润20.63 亿元，同比下降50.95%；扣非净利润12.70 亿元，同比下降55.11%。对此点评如下：
　　粗纱/电子布销量同比+16%/24%， 价格下降致业绩短期承压。2023Q2公司营业收入/归母净利润同比变动-38.64%/-51.81%至41.58/11.42 亿元，环比Q1 均有提升。1）量升价跌致收入及业绩阶段性承压。2023H1 公司粗纱及制品/ 电子布销量分别为124.18 万吨/4.07 亿米， 同比增长16.03%/24.09%。受宏观经济影响，行业需求转弱导致产品价格下行并维持在低位，我们判断粗砂及电子布价格均处于周期底部，使得上半年公司玻纤及制品收入同比-18.66%至75.64 亿元，同时使得2023H1 公司毛利率/净利率同比变动-7.66/-8.95pct 至29.36/27.29%；2）费用率有所上升。2023H1公司销售/管理/财务费用率同比变动0.46/2.7/-1.2pct 至1.04/7.85/-0.21%，主要系运输费及差旅费/租赁费用及停工损失/汇兑收益增加所致；公司经营活动净现金流同比下降89.44%，主要系销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收减少所致。
　　创新转型+智能制造，降本增效突出。公司淮安40 万吨高性能玻璃纤维生产线及配套工程项目全面开工，项目配套建设风力发电，打造全球首个玻纤零碳智能制造基地。九江智能制造基地首条生产线上半年点火投产，实现当前行业单体最大池窑达产达标新纪录；公司践行“数字赋能”，继续推进数字智造工作。巨石成都公司数字工厂项目全面运行；持续提升精准管控能力，完成多项系统优化、自主开发、数据开发利用，一大批数字化创新应用服务好生产经营，实现提效降本。
　　投资建议：Q2 业绩环比改善，龙头优势凸显，维持增持评级。预计2023~2025 年公司归母净利润分别达到45、61、68 亿元，同比分别变动-32%、35%、13%，对应PE 估值13、10、9 倍。公司是玻纤行业龙头企业，产品结构不断优化，国内外项目稳步推进，产能增长动力十足。
　　风险提示：玻纤价格波动风险；原材料价格波动风险；下游需求低迷风险；在建产能进度低于预期风险；限电影响产能释放风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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