酒类行业23Q2内地与北上资金持仓分析专题：Q2持仓下降 情绪出现转暖

　　23Q2 酒类占内地基金重仓股总规模比例12.2%/环比-2.94Pcts，个股集中度下降；截至2023 年7 月21 日，北上资金酒类总持仓比重10.3%、较23Q2 末升高0.6Pct，近期有所加配。我们预计各家龙头白酒企业Q2 收入、利润表现将保持平稳符合预期，在当前估值偏低、行业基本面长期稳健的基础上，出现边际抬升望推动板块表现，建议保持配置。啤酒方面，考虑到较好的天气和成本下行，推荐龙头企业。
　　资金面：23Q2 内地资金持仓规模下降，7 月北上资金加配古越龙山等明显。截至23Q2 末，基金重仓股酒类持仓市值规模3,465.3 亿元，环比减少22.0%；占酒类行业流通市值比为8.3%，环比降低0.88Pct；占基金重仓股总规模的12.2%，环比降低2.94Pct，相较酒类行业标准配置比例超配7.25Pcts，对比23Q1 超配9.54Pcts 有所下降。截至2023 年7 月21 日，北上资金酒类行业持仓市值2,430.6亿元（茅五泸占比87.2%），占北上资金总持仓比重10.3%，相较23Q2 末升高0.6Pct；从持股数量来看，北上资金明显加配古越龙山（+307.7%）、中葡股份（+96.3%）、金种子酒（+67.5%）、会稽山（+67.1%）、海南椰岛（+62.0%）。
　　白酒：估值走低，稳增趋势明确静等风来。各酒企二季度表现方面，我们预计高端白酒企业将延续稳健表现，次高端白酒企业受经济影响相对承压，地产酒表现良好。2023 年至今中信白酒指数下跌约1.89%，目前核心标的估值降至近5年的10%-30%区间，贵州茅台/五粮液/泸州老窖对应2023PE 分别为30/22/25x，行至低位。我们认为经济仍在逐步修复过程中，白酒行业景气稳健回升态势有望保持，而受益于行业集中，白酒龙头企业持续增长动能依旧相对强劲。复盘2021年至今白酒板块3 次底部反弹，均具有被短期情绪错杀、底部向上幅度可观、催化发生较为突然等特征，而当前白酒估值再次进入低位，基本面趋于好转、且存在较多潜在催化预期下，建议保持配置。
　　啤酒：场景复苏旺季来临，关注成本下行背景下的业绩弹性。我们认为即饮场景恢复叠加旺季来临，啤酒二季度消费条件和基础良好，预计23Q2 各酒企望达到中高单位数收入增长，在量的低基数和结构持续优化基础上实现量价齐升。成本端，23Q2 啤酒原材料成本压力边际减弱趋势明确，大麦、瓦楞纸等生产原料价格同比下降明显，啤酒企业毛利率有望实现积极改善；费用端，啤酒消费逐渐步入暑期旺季下各酒企营销的积极投入将体现在销售费用端，而管理费用率预计维持较稳定状态。我们认为啤酒企业在盈利端具备可观的业绩弹性，预计各家酒企净利润整体望实现双位数的增长。
　　风险因素：啤酒消费场景疫后恢复情况不及预期；白酒销售不及预期；宏观经济刺激政策不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。
　　投资策略：建议保持配置。白酒方面，7 月以来，茅台Q2 靓丽业绩、官方多次积极发声等提振市场信心，叠加美国6 月CPI 低于预期后海外资金有所回流，白酒板块情绪转暖。我们认为白酒行业复苏斜率低点已过，预计龙头酒企Q2 业绩整体平稳，下半年中秋国庆旺季动销有望展现韧性。在当前估值偏低、行业基本面长期稳健的基础上，出现边际抬升望推动板块表现，建议继续保持配置。考虑到当前经济环境，建议持续配置高端酒企：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；其次积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企：舍得酒业、山西汾酒、口子窖、洋河股份、今世缘、珍酒李渡等；同时建议关注古井贡酒、迎驾贡酒、老白干酒等标的景气释放。啤酒方面，考虑到较好的天气和成本下行，推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、百威亚太、燕京啤酒。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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