日辰股份(603755)公司点评报告：餐饮渠道复苏叠加推新加速 公司业绩持续修复

　　事件：公司发布半年度报告，23H1 公司实现营收1.63 亿元，同比增长12.3%；实现归母净利润0.24 亿元，同比降低6.79%；实现扣非归母净利润0.22 亿元，同比增长11.08%。其中，Q2 公司实现营收0.83 亿元，同比增长17.71%；实现归母净利润0.13 亿元，同比增长9.99%；实现扣非归母净利润0.12 亿元，同比增长45.54%。
　　疫后需求逐步修复，业绩增速环比改善。23Q1/Q2 公司实现营收0.80/0.83 亿元，同比+7.21%/ 17.71%，二季度在整体消费需求呈现疲软态势下，公司业绩环比仍有所改善，我们认为一方面系下游客户的持续复苏，另一方面公司新客户新产品的持续推进。
　　分产品看，23Q2 酱汁类/粉体类调味料/食品添加剂分别实现营入0.60/0.22/0.09 亿元，同比+24%/+7%/-36%。公司持续加强产品研发力度，23H1 公司共销售1600 多种产品，其中2022 年以来开发的产品销售金额占比超过40%，酱汁类复合调味品新增香辣爆炒酱、番茄浓汤、烤鸭酱等160 多款产品；在烘焙预拌粉领域，公司已经开发了煎饼粉、牛乳风味松饼粉、舒芙蕾预拌粉等产品，并形成小批量试销订单，产品品类持续丰富。
　　分渠道看，2023 年Q2 餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商分别实现营收0.35/0.35/0.09/0.005/0.005/0.03 亿元，同比+79%/+11%/-37%/+15%/+169%/-26%，餐饮渠道恢复显著，食品加工、直营商超增速稳健，公司继续巩固在原有餐饮连锁渠道和食品加工渠道的市场份额，并积极开拓潜在渠道和客户。一方面，公司积极抢占下游市场，新客户不断涌现：与众多国内外知名连锁餐饮企业的合作更加紧密；在食品加工业务渠道首次拓展知名休闲零食类客户，持续开拓潜力客户。
　　成本压力缓解叠加产品结构改善，公司利润率显著提升。23Q1/Q2 公司实现扣非归母净利润0.10/0.12 亿元，分别同比-14%/+46%。23Q2 公司实现毛利率40.55%，同比+1.49pcts。毛利率提升我们认为主要系：1）大宗原材料价格上涨压力有所缓解；2）公司餐饮业务毛利率水平较高，随餐饮业务恢复，毛利率水平有所改善。公司23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.17%/9.36%/3.79%/0.56%，同比变动+0.65/-1.79/-0.12/+0.38pcts，销售费用率提升主要系销售推广费用有所增加，整体费用率表现平稳。23Q2 公司实现扣非净利率14.80%，同比+2.83pcts。
　　展望下半年，餐饮行业持续改善叠加推新速度加快，公司业绩有望持续修复。当前暑期升学宴正盛，中秋国庆传统旺季降至，预计拉动下游餐饮场景持续恢复；且公司持续推进新客户的开拓以及新产品的研发，业绩有望持续修复。此外公司目前正在积极加快产能建设，新产能预计于2024 年投产，看好公司产能扩增后多品类供应能力的提升。中长期看，公司作为国内较早聚焦于复合调味品赛道的企业，具有多年的经验与品牌优势，复合调味品赛道渗透率较低，下游连锁化趋势下支撑公司的稳定性与成长性，看好公司中长期的成长空间。
　　盈利预测:我们预计公司23-25 年实现营收4.2/5.5/7.2 亿元，同比+36.29%/31.26%/30.05%，实现归母净利润0.85/1.15/1.58 亿元，同比+67.2%/34.1%/37.7%，EPS 分别为0.87/1.16/1.60 元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：食品安全风险、下游需求改善不及预期、成本上涨风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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