天味食品(603317):渠道体系持续优化 维持稳健增长表现

2023-08-22 11:50:04 和讯  中信建投证券安雅泽/陈语匆
  核心观点
  上半年外部消费环境逐步修复,公司内部围绕自身战略规划持续加强渠道精耕、新品研发等经营动作,营收端整体保持平稳增长。
  其中中式复调业务为主要增长贡献点,Q2 单季同比增长22%,除传统的小龙虾大单品外,公司今年也推出了烧烤料、烤鱼料等新品。渠道方面,定制餐调业务在下游客户经营回暖以及低基数效应下实现高增,而经销渠道表现相对平稳。利润方面,受销售结构影响Q2 毛利率同比下降,但受益于市场费用缩减,盈利能力整体同比有所改善。
  事件
  公司发布2023 年半年度报告:
  报告期内,公司实现营收14.26 亿元,同比增长17.42%;归母净利润2.08 亿元,同比增长25.09%;扣非归母净利润1.78 亿元,同比增长21.76%。
  Q2 单季,公司实现营收6.59 亿元,同比增长12.71%;归母净利润0.80 亿元,同比增长21.03%;扣非归母净利润0.59 亿元,同比增长22.04%。
  简评
  餐调业务销售恢复,经营整体稳健向好
  上半年外部消费环境逐步修复,公司内部围绕自身战略规划持续加强渠道精耕、新品研发等经营动作,营收端整体保持平稳增长。
  分产品看,公司火锅调料业务(占比38.93%)在Q2 消费淡季期间同比增长7.62%,维持稳健增长。与此同时,中式复调业务(占比56.87%)为销售增长的主要贡献点,Q2 单季同比增长21.57%,除传统的小龙虾大单品外,公司今年也推出了烧烤料、烤鱼料等新品,不断拓宽产品消费场景,丰富产品矩阵。而其他产品整体表现相对较弱,其中鸡精(占比1.77%)和香辣酱(占比1.55%)销售同比分别下降25.03%、26.52%。分销售渠道看,公司定制餐调业务(占比12.37%)在下游客户经营回暖以及低基数效应下实现高增,同比增长44.20%。而公司主要的经销渠道(占比72.77%)营收同比微增0.73%,增长相对较慢预计主要系家庭端需求相较去年同期有所减少。此外,公司电商渠道(占比11.79%)在公司加大线上渠道资源投入的情况下,销售增长表现亮眼,同比增长124.89%。分区域来看,除东北地区(占比4.68%)同比下滑6.53%  外,其余区域均实现销售正增长。其中,华中(占比16.47%)、西南(占比27.80%)、华东(占比25.51%)三地表现相对靠前,对应销售同比分别增长19.70%、18.63%、13.24%,而华北(占比10.98%)/西北(占比6.49%)/华南(占比6.60%)/出口(占比1.48%)对应销售同比增速分别为9.00%/ 4.64%/ 3.76%/ 9.32%。经销商数量方面,截止23H1 末,公司共拥有经销商3305 家,较23Q1 末净减少196 家。近年来公司更加注重经销商团队质量的提升,推行优商扶商策略,持续优化渠道结构。
  销售结构影响单季毛利,市场费用投入缩减
  公司23Q2 毛利率为31.13%,同比下降3.38pcts,在油脂、包材等原料价格下降的背景下,毛利率的下降预计主要系销售渠道结构和产品结构的变化,高毛利的家庭渠道占比相对下降,而盈利能力相对较低的餐饮渠道销售增长较快。费用端,公司23Q2 销售费率为11.42%,同比下降6.60pcts,公司今年缩减市场促销费用,向分销和动销环节转移,注重费投效率。其余费用方面,公司23Q2 管理和财务费率同比分别增加2.50、0.69pcts,管理费率的增加主要系股份支付费用、人工成本和咨询服务费用增加,而财务费率的增加则因当期利息收入的减少。
  此外,公司23Q2 研发费率同比微增0.01pcts,综合下来公司23Q2 归母净利率同比增加0.83pcts。就23H1 而言,公司23H1 毛利率同比增加0.97pcts,销售/管理/研发/财务费率同比变动分别为-2.16/+2.46/-0.06/+0.54pcts,最终使得23H1 归母净利率同比增加0.89pcts。
  加强产品品类开发,完善渠道体系建设
  复调产品需求多样,应用场景可延展性强,公司近年来也加强新品打造,拓宽业务边界,满足多样化的市场需求。一方面,继续加强大单品的开发和探索,围绕特定品类不断提升研发的精细化程度,满足细分需求,丰富产品口味,拓宽消费场景。与此同时,公司也针对区域性消费特点,开发区域特色风味产品作为补充,加强区域市场渗透。而在渠道端,公司通过搭建完善数字化管理体系,强化“优商扶商”经销商分级运营模式,落地战略联盟商自运营,不断提升渠道质量,提升市占率。针对目前占比相对较低的B 端渠道,公司上半年也通过并购食萃食品补齐中小B 客户的线上渠道短板,不断完善销售渠道体系建设,提升综合竞争力,未来有望支撑公司业务保持良性发展。
  盈利预测:根据公司经营情况,我们预计 2023-2025 年公司实现收入 32.62、39.17、46.85 亿元,实现归母净利润 4.28、5.55、6.85 亿元,对应 EPS 为 0.40、0.52、0.64 元/股。若还原股权激励费用,预计23-25 年归母净利润 4.56、5.62、6.85 亿元,对应 EPS 为 0.43、0.53、0.64 元/股。
  风险提示:1)原材料价格上涨风险:复调产品原材料涉及种类众多,若部分原材料价格出现超预期上涨将对公司盈利造成较大压力;2)行业竞争加剧:复调行业当前正处于成长期,行业竞争格局较为分散,市场参与者众多,若行业内出现竞争加剧的情况,将对公司经营造成不利影响;3)新品表现不及预期:公司需要通过打造大单品来塑造品牌声势,提高经营效率,若公司新品的市场表现不及预期,推新节奏受到影响,将对公司业绩端的后续增长造成影响;4)食品安全风险:公司产品主要用于烹饪,若出现相关食安事件,将对公司经营造成较大冲击。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读