均胜电子(600699)：盈利改善业绩逐步兑现 百亿订单注入成长动力

事件：8 月21 日晚，公司发布2023 年半年报。根据公司半年报，2023 年上半年公司实现营收270.14 亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润4.76 亿元，同比增长550.76%；扣非净利润为3.96 亿元，同比增长384.53%。
汽车安全业务盈利释放，整体盈利能力持续提高。2023Q2，公司实现营收137.92亿元，同增23.26%，实现归母净利润2.75 亿元，同增424.64%，实现扣非2.63亿元，同增105.94%，实现了从2022Q3 开始的连续四个月的营收及净利的同比增长。2023 上半年整体而言，公司的毛利率、净利率都体现出了良好的改善，销售毛利率为13.42%，同增2.48pct，销售净利率为1.84%，同增2.99pct，扭亏为盈。分业务来看，公司汽车安全、汽车电子两大业务也均实现营收及盈利能力的提升，尤其是汽车安全业务，规模效应逐渐显现，欧洲区和美洲区改善明显，实现整体扭亏为盈。2023H1，公司汽车安全系统实现营收187.61亿元，同增15.65%，毛利率10.64%，较上年提升2.50pct；汽车电子业务实现营收81.52 亿元，同增23.72%，毛利率19.87%，同增1.97pct。费用方面，公司提效率、控成本、降费用的工作成效显著，销售费用率、管理费用率亦显著下降，分别为1.14%、4.58%，较上年下降0.30pct、0.82pct。
全球上半年累计获442 亿订单，汽车安全持续向好，汽车电子未来可期。公司上半年海内外订单均大有斩获，订单全生命周期金额约422 亿元。（1）汽车安全：
汽车安全业务上半年新获订单的全生命周期金额约为206 亿元。公司持续推进产能提升规划，汽车安全合肥新产业基地第一期项目预计于Q3 完工投产，并已通过国内头部本土品牌及新势力主机厂的审核，建成后预计将实现方向盘400 万件/年，安全气囊1,000 万件/年的产能。（2）汽车电子：上半年新获订单的全生命周期金额约为216 亿元，占新订单金额的51%，为未来增长储备了充足的动力。其中800V高压快充功率电子类产品取得了全球性大订单的落地。公司积极把握汽车智能化大势，在智能驾驶域控方面，发布了基于高通骁龙Ride 第二代芯片的智能驾驶域控产品，并与地平线就ADAS、自动驾驶、智能人机交互战略合作，有望为汽车电子业务注入新的成长活力。
海内外业务齐头并进，依托全球化优势赋能中国汽车出海。公司为汽车安全业务全球头部企业，下游客户覆盖大众、奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、通用、福特、本田、丰田、吉利、广汽、蔚来、理想、小鹏、比亚迪等海内外主流车厂。公司具有深厚的全球化背景与海外客户基础，2023H1 公司海外业务营收211.77 亿元，占总营收的78.69%，同比增长21.07%。同时，公司也在积极拓展国内自主品牌/新势力客户，汽车安全业务已完成对新能源销量榜Top10 客户的覆盖。基于公司深厚的海外业务积淀，公司有望优先响应中国车企出海热潮带来的本地化适配需求，目前公司已经和部分自主品牌洽谈了海外市场的本地合作事宜。
投资建议：我们看好均胜电子盈利能力持续改善及汽车智能化相关业务的成长性，预计公司23-25 年实现收入543.25/600.63/664.04 亿元，实现归母净利润9.75/13.93/17.19 亿元，以8 月22 日市值对应PE 分别为27/19/15 倍，维持买入评级。
风险提示：海外汽车智能化进程不及预期，智能座舱、智驾产品研发进程不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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