中航光电(002179)：Q2单季营收创新高 持续推进产能扩充

　　公司发布2023 年半年度报告，期内实现营业收入107.58 亿元，同比增长31.33%；实现归母净利润19.53 亿元，同比增长29.40%；实现扣非归母净利润19.19 亿，同比增长30.20%。
　　Q2 单季营收创新高，毛利率同比提升。2023 年H1 公司实现营业收入（107.58亿，同比+31.33%），主要系公司以客户为中心，大力开拓市场所致；实现归母净利润（19.53 亿，同比+29.40%），实现扣非归母净利润（19.19 亿，同比+30.20%）。23 年Q2 单季度实现营收（54.16 亿，+28.19%），创单季度营收新高。各主要业务中，电连接器及集成互连组件业务实现收入（84.38亿，+32.09%），毛利率为41.51%，与去年同期相比提升0.72pct。光器件及其他光器件以及光电设备业务实现收入（16.06 亿，+27.84%），毛利率下降2.08pct 至22.46%。另外需要说明的是，公司在期内有15,077.66 万元的大额股权激励摊销费用，如果剔除期内确认的股权激励摊销，上半年实际归母净利润增速将达到35%以上。在盈利能力方面，公司销售毛利率为38.05%，比去年同期提升0.50pct。期内公司发生销售费用（2.60 亿，+23.02%）；管理费用（5.92 亿，+46.72%），主要是限制性股票激励计划（第三期）摊销增加所致；财务费用（-1.00 亿，去年同期为-1.20 亿）；研发费用（9.47 亿，+28.76%）。公司三项费用率为6.99%，比去年同期提高0.95pct。销售净利润率为19.10%，比去年同期降低0.60pct。
　　新增产能扩充项目，原有投资项目持续推进。2023 年7 月8 日公司发布《关于实施高端互连科技产业社区项目暨对外投资的公告》，拟以自筹资金投资27.2 亿元建设高端互连科技产业社区项目，其中固定资产投资约 25.36 亿元，铺底流动资金 1.84 亿元，项目建设期为3 年，预计23 年10 月开工，25 年12 月具备投用条件。项目将建立面向企业中长期业务发展的“研发+生产”一体化发展平台，解决公司产业布局优化、产能扩张对经营场地的需求，提升公司综合竞争力。另外，根据公司半年报披露，公司华南产业基地、洛阳基础产业园等投资项目持续推进。公司持续推进产能扩充，预计产能落地后将推动公司业绩进一步提升。
　　关联交易预期高增长，防务产品增长势头有望延续。公司发布的关联交易公告情况看，公司预计2023 年向航空工业集团内关联方销售商品41.98 亿，较22 年调整后预期发生额提升33.61%，较22 年实际发生额相比提升57.52%，表明公司防务产品高增长势头有望延续。我们认为，随着十四五期间我国国防装备进入加速换装期，预计公司军品业务将成为拉动公司业绩持续快速增长的重要支撑。
　　公司开展第三期股权激励，充分调动核心员工积极性。公司于2022 年12 月26 日发布《关于A 股限制性股票激励计划（第三期）股份授予完成的公告》，向1465 名激励对象授予4,138.32 万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的2.60%，授予价格为32.37 元/股。解锁条件方面：①以公司2021 年扣非归母净利润为基数，23/24/25 年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00%，且不低于对标企业75 分位值；②23/24/25 年度净资产收益率不低于13.80%，且不低于对标企业75 分位值；③23/24/25 年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到航空工业下达的考核目标，且△EVA 大于0。本次激励应确认的费用预计为11.41 亿元，2022~2026 年将分别摊销0.35、4.12、3.96、2.11、0.87 亿元。我们认为，本次激励计划覆盖面广，预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进公司经营业绩平稳快速提升。
　　盈利预测：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为35.04/44.66/56.02 亿元，对应估值26/21/17 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：军品采购订单出现波动，产能释放情况低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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