中航电子(600372):业绩增长25%超预期;资产重组顺利完成

2023-08-23 18:50:03 和讯  民生证券尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫
  事件:公司2023 年8 月22 日发布了2023 年中报,1H23 实现营收139.8亿元,YoY+2.8%;归母净利润10.2 亿元,YoY+25.3%;扣非归母净利润7.8 亿元,YoY+78%。公司1H23 业绩增速略高于此前业绩预告数据(归母净利润YoY+24.67%)。2023 年上半年,公司航空主业、产业拓展、企业改革继续较快发展,资产重组工作也顺利完成,航空机载龙头迈入发展新阶段。
  2Q23 业绩增长32%;利润率水平有所下降。单季度看,公司:1)2Q23实现营收115.1 亿元,YoY+2.3%;归母净利润8.1 亿元,YoY+32.0%;扣非归母净利润6.0 亿元,YoY+110.4%。二季度业绩实现高速增长。2)2Q23 毛利率同比减少3.83ppt 至25.9%;净利率同比减少2.85ppt 至8.8%。2023 年上半年综合毛利率同比减少2.10ppt 至26.7%,净利率同比减少1.59ppt 至8.8%。
  费用管控能力有所增强;研发投入同比增长23%。费用端,公司2023 年上半年期间费用率为16.9%,同比减少0.78ppt。其中:1)销售费用率0.9%,同比增长0.10ppt;2)管理费用率7.5%,同比减少0.80ppt;3)研发费用率8.1%,同比增长0.75ppt;研发费用11.4 亿元,同比增长22.7%,研发投入加大;4)财务费用率0.39%,同比减少0.84ppt;财务费用为5467 万元,上年同期为561万元,主要是公司定期存款减少导致利息收入减少,财务费用有所增加。截至2Q23 末,公司:1)货币资金143.2 亿元,较年初增长49.8%;2)应收账款及票据238.6 亿元,较年初增长14.0%;3)存货13.8 亿元,较年初增长25.1%;4)合同负债26.4 亿元,较年初减少31.6%,主要是产品交付结转预收货款导致;5)经营活动净现金流为-23.8 亿元,上年同期为-31 亿元。
  资产重组及募集配套资金工作顺利完成,航空机载龙头迈入发展新阶段。
  2023 年3 月17 日,合并重组方案获证监会核准,中航机电终止上市并摘牌;4月13 日,换股吸并实施完成;6 月26 日,50 亿元募集配套资金到账,用于航空引气子系统等机载产品产能提升、液压作动系统产能提升建设、航空电力系统生产能力提升等项目建设;8 月15 日,由于经营范围变化,公司拟更名“中航机载“事宜获股东大会审议通过,但尚需上交所批准后方可实施。公司通过募投项目来构建数字化、智能化生产线,提高科研生产能力,保障生产任务顺利完成;通过募集资金适当引入社会资本,促进公司治理结构改善与经营机制转换,实现产业经营与资本运营融合发展,从而实现高质量发展。
  投资建议:公司资产重组工作已顺利完成,业务覆盖航空机电与航空电子两大方向,主营业务拓宽、整体规模增大。我们考虑到公司重组后的业务规模提升,调整公司2023~2025 年归母净利润至23.96 亿元、29.09 亿元、35.46 亿元,当前股价对应2023~2025 年PE 为30x/25x/20x,维持“谨慎推荐”评级。
  风险提示:下游需求不及预期;利润率和价格变化风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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