开立医疗(300633)：业绩符合预期 外科铸第三增长曲线

　　核心观点：
　　业绩符合预期。公司发布23 半年报，报告期内公司实现收入10.43 亿元（YOY+24.87%），实现归母净利润2.73 亿元（YOY+56.18%），扣非归母净利润2.73 亿元（YOY+67.97%）；单Q2 实现收入5.7 亿元（YOY+22.67%），实现归母净利润1.35 亿元（YOY+8.75%），扣非归母净利润1.48 亿元（YOY+29.59%）。二季度利润增速有所放缓主要由于公司财务费用由于汇率波动产生汇兑收益及大额存单确认利息收入增加而增加。
　　外科板块作为第三增曲线发布股权激励计划。为激励外科管线的相关高管与员工，公司发布相应的股权激励计划，共激励对象34 人，包括核心的YANG MEI 女士以及Helga Schemm 女士等人，根据激励考核要求公司四个归属期限若按照目标A，则23 年外科业务中国区收入不低于1 亿元，后面三个归属期增速为45%、72%以及60%。整体我们认为基于公司外科管线的管理团队背景，板块有望成为公司第三增长曲线。
　　上半年，超声稳定增长，内镜核心产品上市实现高速增长。（1）超声方面，彩超业务实现收入6.49 亿元（YOY+19.54%），毛利率为66.52%，同比增长3pp，预计于公司高端彩超收入占比提升有关；（2）内镜方面，实现收入3.77 亿元（YOY+38.4%）毛利率为73.82%，同比增长4.06pp，预计与收入体量增长后规模效应体现有关。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司归母净利润分别为4.87 亿元，6.60 亿元和8.42 亿元。对应EPS 为1.13 元/股、1.53 元/股和1.96 元/股。综合考虑公司行业地位及业务成长性，参考可比公司，给予公司23 年PE50X，对应合理价值为56.50 元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。海外推广不及预期、销售推广不及预期；市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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