迈为股份(300751)：订单高增、确认加速 期待HJT产业化爆发临近

　　2023 年中报：业绩增长7%；订单高增、营收确认提速，期待HJT 业绩加速确认1）业绩：2023 上半年营收29 亿元，同比增长63%；归母净利润4.3 亿元，同比增长7%。单Q2 季度营收17 亿元，同比提升85%；归母净利润2 亿元，同比降低5.9%。分业务结构：成套设备营收25.3 亿元，同比增长82%；单机业务营收1.5亿元，同比降低38%。核心受益于公司光伏HJT 设备业务放量。
　　2）盈利能力：上半年毛利率32.7%、同比-7.4pct；净利率13.7%，同比-8.2pct。分业务结构：成套设备业务毛利率32%，同比-6.7pct；单机毛利率46%，同比+10.5pct。我们预计随着HJT 设备规模化确认、未来有望提升。
　　3）订单：二季度末公司合同负债达66.6 亿元，同比增长136%。存货达92 亿元，同比增长151%。据公司投资者交流活动表，2022 年HJT 行业落地近30GW，预计2023 年将达50-60GW 水平。受益行业扩产公司HJT 设备订单量加速。
　　4）研发：上半年达2.9 亿元、同比增长39.6%、占营收比9.9%，公司积极开发少银、无银的金属化解决方案，采取设备优化、低铟叠层膜等方案降低铟耗量，同时叠加大片化、薄片化、半片化、微晶化制程不断降本增效。
　　5）我们认为：2023 年将是HJT 电池性价比临界点来临、产业化有望提速的一年，行业新老玩家扩产需求大，公司作为HJT 设备龙头将充分受益。中长期HJT电池与电镀铜、钙钛矿技术具备更高的适配潜力，打开HJT 行业发展长期空间。
　　迈为股份：光伏HJT 设备龙头受益行业扩产；向泛半导体设备龙头进军1）光伏HJT 设备：预计2025 年市场空间达602 亿元、2022-2025 年CAGR=74%。
　　公司为HJT 设备龙头、市占率领先，有望充分受益行业扩产。
　　2）半导体设备：封装相关产品已导入三安光电、长电科技、捷捷微电等国内主流封测厂商。
　　3）面板设备：已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用。
　　盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位预计2023-2025 年归母净利润为11.7/21.9/32.1 亿元，同比增长36%/87%/47%，对应PE 为44/23/16 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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