香山股份(002870)：新能源业务稳健增长 拟发转债扩产打开成长空间

　　业绩回顾
　　1H23 业绩符合我们预期
　　公司公布1H23 业绩：收入25.62 亿元，同比+17.3%；归母净利润0.60 亿元，同比+39.3%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比+48.7%。对应2Q23收入13.46 亿元，同比+23.6%，环比+10.8%；归母净利润0.24 亿元，同比+44.7%，环比-31.2%。2Q23 业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　新能源业务高速成长，产品+客户双线并行打造增长动能。1H23 新能源业务营收3.55 亿元，同比+70.3%，主要系公司新能源充配电产品矩阵不断完善、多产品开始实现量产。据充电联盟数据统计，国内充电桩建设显著提速，1H23 车桩增量比为2.6：1，公司致力于打造兼容各地区标准的充配电产品，目前已通过欧标认证，公司预计下半年通过美标认证。公司客户资源陆续覆盖大众、奥迪、吉利、奇瑞等主机厂；相关产能持续爬坡助力订单放量。我们认为，公司新能源项目逐步落地有望拉动营收持续高速增长。
　　座舱业务盈利能力显著提升，衡器业务逐步回暖。1H23 座舱/衡器业务毛利率分别为23.7/30.8%，同比增加2.7/3.2ppt。座舱业务充分受益于高端化趋势，在豪华品牌的市场份额逐步提升，智能化内饰产品渗透率提升拉动单车价值量上扬。公司持续优化衡器业务的客户结构和产品结构，盈利能力逐渐修复。公司中报表示已斩获海外新能源头部客户座舱部件订单，我们认为，伴随在手订单放量、宏观环境改善，公司座舱业务营收规模有望持续成长，衡器业务有望持续修复。
　　可转债募资助力产能提升，规模效应逐渐释放。2023 年8 月，公司公告拟发行不超过7 亿元可转债，其中0.6 亿元用于墨西哥座舱部件产能提升，提升配套北美客户的服务能力，为配套客户出海打下产能基础；募资2.8 亿元用于宁波等地座舱部件和新能源产品产能提升；拟投入1.5 亿元于目的地充电站建设二期项目，在华东、华南主要城市建设充电网络。我们认为，公司新能源业务有望受益于充电基础设施广阔成长空间，全球产能提升有望助力公司盈利能力进一步增强。
　　盈利预测与估值
　　维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年20.4 倍/15.6 倍市盈率，我们维持跑赢行业评级和37.49 元目标价，对应2023/2024 年25.0 倍/19.1 倍市盈率，较当前股价有22.7%的上行空间。
　　风险
　　地缘政治风险，原材料价格上涨的风险，高端车型渗透不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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