盘江股份(600395)：煤价下行、成本上涨 业绩承压下滑

　　盘江股份于2023 年08 月24 日发布2023 年中报：
　　2023 年上半年实现营业收入52.97 亿元，同比减少15.23%；归母净利润6.19 亿元，同比减少50.23%；扣非归母净利润5.57 亿元，同比减少61.59%；经营活动产生的现金流量净额为7.96 亿元，同比减少44.41%。基本每股收益0.29 元，同比减少50.34%；加权平均ROE 为5.24%，同比减少13.37pct。
　　2023Q2 实现营业收入24.35 亿元，同比减少27.98%，环比减少14.95%；归母净利润2.69 亿元，同比减少64.84%，环比减少23.14%；扣非归母净利润2.33 亿元，同比减少75.70%，环比减少28.09%；经营活动现金净流量1.95 亿元，同比减少80.24%，环比减少67.55%；每股收益0.13 元/股，同比减少63.89%，环比减少18.75%。
　　煤炭业务：煤价下行、成本上涨，盈利能力下滑。
　　2023 年上半年商品煤产量为640 万吨，同比增长14.43%，其中精煤、混煤产量为226、361 万吨，同比分别增长5.85%、8.33%。商品煤销量为674 万吨，同比增长9.23%，其中自产精煤、自产混煤销量分别为224、364，同比分别增长3.56%、7.42%。吨煤售价为764 元/吨，同比减少22.92%，其中自产精煤、自产混煤售价分别为1721、242 元/吨，同比分别减少19.46%、14.27%。吨煤销售成本为538元/吨，同比减少2.27%，其中自产精煤、自产混煤吨煤成本分别为1137、155 元/吨，同比分别增长3.73%、6.44%。吨煤毛利为226 元/吨，同比减少48.75%，其中自产精煤、自产混煤吨煤毛利分别为584、88 元/吨，同比分别减少43.89%、36.14%。上半年精煤、混煤售价同比下滑，自产精煤、自产混煤成本同比上涨，导致盈利能力大幅下滑。
　　2023Q2 商品煤产量为323 万吨（同比+8.80%，环比+1.91%），其中精煤产量118万吨（同比+7.56%，环比+9.42%），混煤产量180 万吨（同比+2.57%，环比-0.68%）。
　　商品煤销量324 万吨（同比+1.63%，环比-7.25%），其中自产精煤销量117 万吨（同比+10.14%，环比+9.74%），自产混煤销量181 万吨（同比+0.21%，环比-1.11%）。
　　吨煤售价728 元/吨（同比-29.86%，环比-8.79%），其中自产精煤售价1570 元/吨（同比-34.75%，环比-16.82%），自产混煤售价277 元/吨（同比-0.67%，环比+32.
　　95%）。吨煤成本504 元/吨（同比-2.53%，环比-11.67%），其中自产精煤吨煤成本为1054 元/吨（同比-4.06%，环比-14.19%），自产混煤吨煤成本为178 元/（同比+37.01%，环比+34.66%）。吨煤毛利为224 元/吨（同比-56.99%，环比-1.58%），其中自产精煤吨煤毛利为516 元/吨（同比-60.55%，环比-21.72%），自产混煤吨煤毛利为99 元/吨（同比-33.39%，环比+30.01%）。自产精煤售价和成本环比双降，吨煤毛利环比下滑。自产混煤售价和成本环比双升，吨煤毛利环比改善。
　　上半年利润大幅下滑，系煤价下行以及自产煤吨煤成本增长所致。自产煤成本同比增长的原因：1）原煤产量增加，安全费计提标准提高，成本上涨11344.84 万元；2）启动全员企业年金制度，职工薪酬年金支出增加10637.49 万元；3）电费价格上涨，导致电费增加4410.57 万元；4）计提无形资产摊销增加6125.83 万元。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行，下修盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为121.92、131.68、141.78 亿元，实现归母净利润为11.32、12.24、12.66 亿元（原预测值16.76、17.87、19.12 亿元），每股收益为0.53、0.57、0.59元，当前股价6.23 元，对应PE 分别为11.8X/10.9X/10.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价超预期下跌风险、在建、拟建项目进度不及预期、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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