小熊电器(002959)：营收端增速亮眼 业绩端小幅承压

　　事件：
　　8 月25 日，小熊电器发布2023 年半年报。公司2023 年上半年实现营业收入23.41 亿元，同比+26.7%；归母净利润2.37 亿元，同比+59.7%；扣非归母净利润2.06 亿元，同比+30.9%。其中Q2 实现营业收入10.90 亿元，同比+25.1%；归母净利润0.72 亿元，同比+63.0%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比-6.9%。
　　收入端增长延续，新兴渠道和海外市场布局初见成效。23Q2 公司营收延续增长态势，实现营业收入10.90 亿元，同比+25.1%。公司坚持互联网思维，把握行业快速增长的发展机遇及主流电商平台汇集的巨大用户流量，不断适应电子商务变化，发力新兴电商，已在抖音等平台建立以自营团队为主的直播体系，期待未来抖音等新兴渠道放量后带来的盈利能力提升。海外市场方面，23H1 公司海外收入1.36 亿元，同比高增102.4%，海外市场布局已初见成效。
　　精品化战略卓有成效，多品类收入高增。公司实施多层次价格布局战略，深化刚需与长尾品类齐发力方针，同时积极布局母婴等高增长品类带动收入增长。
　　分品类来看，23H1 公司厨房小家电：电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式产品营收分别为3.63/1.61/5.83/4.37/2.98 亿元，分别同比+33.67%/+6.67%/+35.89%/+34.62%/-13.40%，生活小家电/其他小家电产品营收为2.31/2.51 亿元，同比+43.63%/+86.64%。2023 年“618“期间，公司养生壶/煮蛋器/电热饭盒/电煮锅/迷你电饭煲/可调粗细绞肉机/手持面条机等品类获得全网销售额第一，多功能锅获得天猫热销好评第一；大容量电炖盅/三明治机/加湿器等品类获得京东热卖指数第一。
　　盈利能力小幅承压，销售费用有所增长。23Q2 公司毛利率为35.4%，同比+2.1pct，主要受益于：1）公司产品结构持续升级；2）原材料价格压力缓解。
　　费用率方面，23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为22.3%/4.7%/3.4%/-0.1%，同比+4.6/+0.8/-0.5/-0.1pct。其中，Q2 销售费用率提升系公司促销费用投入增加（“618”期间促销力度加大、抖音渠道营销投放增加及新品上市电商旗舰店宣传投入增加等）所致。综合影响下，公司23Q2 净利率为6.6%，同比+1.6pct，考虑到去年同期火灾影响，23H1 公司盈利小幅承压，主要系：1）消费者消费意愿仍相对保守；2）利润率较低的抖音渠道占比提升。展望后市，期待消费力复苏及公司未来抖音等新兴渠道放量后带来的盈利能力提升。
　　投资建议：预计公司2023-2025 年营收分别为51.1/62.0/73.3 亿，同比增长24%/21%/18%。2023-2025 年归母净利润分别为4.8/5.7/6.8 亿，同比增长23%/20%/19%，对应当前股价PE 分别20、16、14 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业景气度低于预期，原材料价格波动超预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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