源杰科技(688498):下游需求疲软 扩产EML产线有望成为新引擎

2023-08-28 07:10:06 和讯  天风证券唐海清/康志毅/王奕红/潘暕
  下游需求表现不佳导致业绩下滑
  2023 年上半年公司实现营业收入6132 万元,同比减少50%,归母净利润1939 万元,同比减少60%,其中单2 季度实现营业收入2647 万元,同比减少59%,归母净利润755 万元,同比减少70%。公司业绩下滑主要原因是:1)光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳;2)产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降。
  海外电信市场出现下滑,数通市场两级分化
  公司电信、数通光芯片收入均有下滑。1)电信市场上半年总体呈现一定程度的放缓的发展态势,中国市场和东南亚市场基本上保持稳中有升的局面;但是在北美等海外市场经历了过去 2-3 年的高速发展后,今年上半年出现了需求的下滑。2)数据中心市场上半年呈现两极分化,传统的云数据中心2023 年上半年出现较为明显的放缓和下滑,但是以ChatGPT 为代表的AI数据中心需求出现了井喷式的增长,公司预计在未来一两年均有旺盛的400G/800G 光模块以及对应的光芯片需求。
  针对100G/200G EML 以及大功率硅光激光器持续开发2023 年上半年研发支出1320 万元,同比增长17%,占收比22%,主要包括工业级50mW/70mW 大功率硅光激光器开发、50G PAM4 DFB 激光器开发、100G EML 激光器开发、50G 及以下、100G 光芯片的可靠性机理研究、1550 波段车载激光雷达激光器芯片、3 寸 DFB 激光器开发、200G PAM4 EML激光器开发、工业级100mW 大功率硅光激光器开发、50G PON EML 激光器开发等项目。
  扩建多条EML 芯片产线,未来有望成为新增长点上半年公司扩建了多条EML 芯片生产设备和开发设备,可满足各速率EML芯片的设计、开发、生产。公司聚焦EML 产品推广,拓宽产品赛道,已经有多个EML 产品推向接入网,传输和数据中心AI 市场。
  盈利预测与投资建议。根据公司中报以及近期经营情况,我们调整预测,预计2023-2025 年归母净利润分别为7405 万元,1.49 亿元,2.19 亿元(原预测为1.48 亿元、1.92 亿元、2.45 亿元),分别同比增长-26%、101%、47%,对应2024、2025 年PE 分别为88 倍、60 倍。我们认为公司研发布局数通、宽带等高速率光芯片,产品从DFB 延伸到EML,形成完整磷化铟产品体系,有望驱动公司长期成长,维持“增持”评级。
  风险提示:下游投入不及预期;产品价格下行;客户开拓速度不及预期;差距扩大;产品收入结构及客户构成存在变动;经营现金流量波动较大;研发投入低于同业;部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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