纳芯微(688052)：上半年收入同比减少8.8% 拟收购昆腾微67.60%股权

　　上半年收入同比减少8.8%，盈利能力承压。公司1H23实现收入7.24亿元(YoY-8.80%)，归母净利润-1.32 亿元(YoY -167.48%)，扣非归母净利润-1.78 亿元(YoY -209.34%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为0.61 亿元。其中2Q23 营收2.53 亿元(YoY -44.4%, QoQ -46.4%)，归母净利润-1.33 亿元(YoY-220%，QoQ -8601%)，扣非归母净利润-1.56 亿元(YoY -297%，QoQ -592%)。
　　从盈利能力看，上半年毛利率同比下降7.9pct 至42.83%，净利率下降42.7pct 至-18.19%，研发费用同比增长219%至3.35 亿元，研发费率同比提高33.0pct 至46.23%；2Q23 毛利率为38.23%(YoY -12.2pct,QoQ -7.1pct)，净利率为-52.71%(YoY -77pct,QoQ -53pct)。
　　上半年传感器收入翻倍以上增长，泛能源和汽车占比约90%。截至2023 年6月底，公司可提供1700 余款可供销售产品，相比2022 年底新增300 余款。
　　从收入的产品构成来看，上半年信号链产品收入4.10 亿元(YoY -22.27%)，占比57%；电源管理产品收入2.26 亿元(YoY -0.79%)，占比31%；传感器产品收入0.83 亿元(YoY +131.74%)，占比11%。从收入的下游构成来看，上半年泛能源收入占比63.68%（2022 全年占比69.69%），汽车电子占比26.28%（2022 全年占比23.13%），消费电子占比10.04%(2022 全年占比7.18%）。
　　拟收购昆腾微67.60%股权，有助于丰富相关技术及IP 储备。虽然半导体行业调整期给公司短期业绩带来了压力，但也带来了更多行业并购整合的机会。根据公司2023 年7 月18 日和8 月2 日披露的收购公告，拟通过现金方式以不超过15 亿元的整体估值收购昆腾微67.60%股权。昆腾微产品涉及技术IP 包括无线射频、MCU、音频算法、音频DSP、高速ADC/DAC、高精度ADC/DAC，可以进一步完善公司的技术IP 组合，也有助于公司扩充产品料号，完善产品方案，提升公司在战略市场包括汽车、泛能源等围绕客户开发更多品类、满足客户更多需求的能力。
　　投资建议：外延并购加速发展，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润0.44/1.96/3.19 亿元，同比增速-82.3/+341.7/+62.9%；EPS 为0.31/1.38/2.24 元，对应2023 年8 月24 日股价的PE 分别为397/90/55x。公司聚焦泛能源和汽车领域，通过外延并购加速发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，收购失败的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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