深度*公司*金风科技(002202)：风机销量持续增长 盈利能力仍有承压

　　公司发布2023 年半年报，业绩同比下降34.82%。风机销售业务承压，风电场滚动开发支撑公司盈利。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023H1 业绩同比下降34.82%：公司发布2023 年中报，实现营业收入190.01 亿元，同比增长14.03%；实现归母净利润12.51 亿元，同比下降34.82%，实现扣非净利润10.33 亿元，同比下降44.86%。2023Q2 公司实现营收134.36 亿元，同比增长30.70%，环比增长141.46%；归母净利润0.17 亿元，同比下降97.46%，环比下降98.66%。
　　盈利能力有所下降，费用率改善：2023H1 公司实现毛利率17.27%，较去年同期下降7.87 个百分点，主要是受到平价时代风机价格快速下降的影响。但公司期间费用率有所下降，期间费用率同比下降1.96 个百分点至17.67%，其中销售费用率、管理费用率分别同比下降1.60、0.71 个百分点，规模效应较好。公司持续投入研发开拓新机型，研发费用率达到3.36%，同比提升0.34 个百分点。
　　风机销量持续增长，盈利能力仍有承压：2023H1 公司风机及零部件销售业务实现营业收入127.41 亿元，同比提升17.65%；实现销售容量5.78GW，同比提升41.55%；由于平均交付单价同比下降16.88%至2203 元/kW，公司收入增速不及出货量增速。受到平价时代风机价格快速下降的影响，公司风机及零部件销售板块毛利率同比下降8.95 个百分点至3.64%，盈利能力仍明显承压。为应对价格压力，公司大型化进程不断加速，2023H1公司4MW-6MW、6MW 及以上机型销售容量分别同比上升77.27%、337.46%。此外，截至2023 年6 月，公司在手外部订单共计28.16GW，较去年同期增长18.83%，其中海外订单量为4.60GW，国际化持续推进。
　　风电场滚动开发支撑公司业绩：2023H1 公司新增权益并网装机容量585.24MW，实现发电收入33.47 亿元，同比略增1.61%；转让权益并网容量741.22MW，实现股权投资收益16.70 亿元，同比提升180.17%。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司中报公司盈利情况与行业中标价格，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至0.63/0.84/1.04 元（原2023-2025 年预测为1.49/1.77/2.09 元），对应市盈率14.8/11.0/8.9 倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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