事件:
公司发布2023 年半年度业绩报告。上半年公司实现营业收入16.65 亿元,同比下滑25.49%;归母净利润3.67 亿元,同比下滑51.56%;扣非净利润3.67 亿元,同比下滑51.26%;基本每股收益0.69 元/股。
上半年需求持续疲软,公司Q2 环比改善
上半年全球智能手机市场需求持续疲软,公司收入和利润均同比下滑,同时公司持续推动芯卓半导体产业化项目建设,不断加大研发投入和人才储备力度,研发费用以及管理费用同比提升,利润同比波动较为明显。射频前端芯片模组化趋势及市场竞争格局的变化影响下,上半年公司产品毛利率同比下降3.49pct 至49.06%。单季度来看,公司各项财务指标环比改善。
23Q2 公司实现营业收入9.54 亿元,同比增长5.39%,环比增长;归母净利润2.50 亿元,同比下滑14.58%;毛利率为49.23%,同比下滑3.5pct,环比提升0.4pct;净利率为26.23%,同比下滑6.13pct,环比提升9.92pct。
自建滤波器产线规模量产,射频前端成本结构持续优化滤波器是射频前端的关键芯片,决定了高端模组性能的优劣,主要壁垒在于设计及工艺的紧密耦合,公司基于长期技术积累和芯卓平台的资源优势,自建的滤波器产线稳定有序规模量产,大幅降低了MAX-SAW 高端滤波器的成本结构。同时,公司交付的DiFEM、L-DiFEM 及GPS 模组等产品中集成自产的滤波器超过1.6 亿颗,双工器、四工器在个别客户实现量产导入,高端模组L-FEMiD 成功研发,自建滤波器产线在上述领域逐渐迎来突破。
盈利预测、估值与评级
考虑到行业需求疲软及公司产品毛利率承压,我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为40.33/48.27/60.09 亿元, 同比增速分别为9.65%/19.71%/24.47%;归母净利润分别为10.25/13.63/18.51 亿元(原值为11.40/14.92/20.75 亿元),同比增速分别为-4.16%/32.98%/35.82%;EPS分别为1.92/2.55/3.47 元/股,3 年CAGR 为20.07%。鉴于公司是国内射频前端芯片领先企业,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年55 倍PE,目标价140.40元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求恢复不及预期的风险;模组产品研发不及预期的风险;芯卓半导体产业化项目进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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