上海港湾(605598):Q2收入利润加速兑现 境外高景气

2023-08-29 10:45:05 和讯  华泰证券方晏荷/黄颖
  23Q2 收入、利润加速兑现,维持“买入”评级
公司23 H1 实现营收/归母净利/扣非归母净利5.66/1.06/1.00 亿元,同比+38.0%/-5.8%/-9.4%,其中归母净利基本符合我们预期(1.1 亿元)。23Q2实现营收3.64 亿元,同比+118.22%,环比+80.29%,实现归母净利7756万元,同比+939%,环比+172%。我们维持公司23-25 年归母净利预测为2.23/3.22/4.25 亿元,考虑到国际新兴市场景气度上行,有望为国内公司带来成长新动能,采用PEG 估值法,可比公司23 年Wind 一致预期均值0.8x,公司相较可比国际化程度较高,业务规模较小,有望获得更高弹性成长,23-25 年归母净利CAGR 约39%(可比均值23%),给予公司23 年1.0xPEG,目标价35.84 元(以当前股本计,前值43.29 元),维持“买入”评级。
  23Q2 综合毛利率提升,境外收入高增长
  23H1 公司毛利率35.30%,同比-11.2pct,其中23Q2 为36.8%,同比+11.5pct,环比+4.3pct。分业务看,23H1 地基处理/桩基工程营收4.6/1.1亿元,同比+21.9%/+272%。分地区看,23H1 境内/外营收2.1/3.5 亿元,同比+29.4%+64.1%,主要系22 年境外新签合同逐步向收入转化,使得公司上半年境外收入大幅增长,占比63.0%,同比提升2.5pct。
  规模效应带动期间费用率降低,23Q2 归母净利率显著提升23H1 公司期间费用率为14.3%,同比-1.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/-3.0/-0.3/+2.1pct,财务费用同比增加843 万元,主要系产生汇兑损失123 万元,22H1 为实现汇兑收益700 万元,其余费用增长均低于收入增速,实现规模效应。23H1 归母净利率同比-8.7pct 至18.7%,其中23Q2 期间费用率/归母净利率为11.9%/21.3%,同比-6.1/+16.8pct。23H1公司经营性现金净额0.55 亿元,同比-0.86 亿元,我们预计主要系新签订单陆续开工初期成本流出较多,收/付现比96.3%/95.6%,同比-20.0/-14.1pct。
  23H1 新签订单同比+29%,充分契合“一带一路”景气市场公司23H1 新签订单6.7 亿元,同比+28.9%,其中境外新签4.9 亿元,占比73%,主要获得了泰国、印尼、越南、迪拜、沙特、孟加拉等国家和地区新订单。公司深耕东南亚,2017-2019 年收入占比均超过60%,22 年占比43%,先后承接新加坡樟宜机场、印尼雅万高铁、马来西亚燃煤电厂等项目;中东市场区域竞争力逐步提升,已经具备与国际知名岩土工程公司竞争的实力,先后承接了迪拜清洁煤电站、迪拜世界岛、迪拜棕榈岛、沙特Tanajib石化项目、沙特吉赞机场等重大项目,2017-2022 年间中东地区收入占总收入比例曾多次超过20%,未来有望受益于沙特“2030 愿景”规划落地。
  风险提示:海外投资不及预期,新签订单不及预期,利润率不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读