高能环境(603588):完善全产业链布局 金属资源化增长可期

2023-08-29 10:55:03 和讯  民生证券严家源/尚硕
  事件概述:8 月28 日,公司发布2023 年半年报,实现营业收入44.69 亿元,同比增长11.80%;归母净利润4.94 亿元,同比增长11.16%;扣非归母净利润4.31 亿元,同比增长3.77%。二季度,公司实现营业收入27.33 亿元,同比增长12.44%,归母净利润2.88 亿元,同比增长4.98%;扣非归母净利润2.48亿元,同比增长0.90%。
  一体化全产业链布局,项目协同持续提升:2023 年上半年,固废危废资源化利用板块实现收入24.78 亿元,同比增长48.42%,公司已投运固废危废金属资源化产能合计102.64 万吨/年。无害化处置板块实现营业收入1.92 亿元,同比增长8.80%。2023 年6 月,江西鑫科(31 万吨/年)产线全部打通,实现电解铜、金、银等销售,下半年有望持续贡献业绩增量。存量项目中,受原材料市场萎缩及竞争影响,重庆耀辉、金昌高能未完全发挥盈利能力,公司已拓宽项目收料市场,预计下半年盈利能力有望改善。2023 年上半年,公司经营活动现金流量净额为-13.61 亿元,同比下降-327.82%,主要由于为保障江西鑫科顺利生产运营,公司支付原材料采购款 19.27 亿元,当期大部分原料有待加工售出。
  江西鑫科已全线投产运营,下半年公司现金流有望明显改善。
  垃圾焚烧稳中有增,环境修复保持优势:2023 年上半年,垃圾焚烧发电实现营业收入 5.93 亿元,同比增长15.85%,毛利率 42.44%,垃圾处理量同比增长20.30%。项目整体运营稳定,公司推动“焚烧+供热”协同处置模式,盈利能力持续增强,有望为公司业务发展提供现金流支撑。2023 年上半年,公司对新签工程订单管控力度加强,新签工程订单 18.79 亿元,同比下降 9.1%;环境修复业务实现营业收入4.58 亿元,同比增长0.83%,毛利率 30.26%,持续保障公司盈利能力。
  激励方案提升核心人员积极性:8 月7 日,公司发布限制性股票与股票期权激励计划(草案修订稿),拟向中高层管理人员、核心技术/业务/生产人员、骨干员工等授予权益总计2,690.10 万股(占总股本1.76%,其中限制性股票占0.88%,授予价格4.62 元/股;股票期权占0.88%,行权价格9.28 元/股);业绩考核目标为2023-2026 年归母净利润相较于2022 年增速不低于30%/50%/80%/100%。公司绑定核心人员,提升员工积极性,保障业绩增长。
  投资建议:公司实现前后端一体化全产业链布局,内部协同提升盈利能力;垃圾焚烧发电稳中有增,环境修复优势明显。维持对公司的盈利预测,预计23/24/25 年EPS 分别为0.74/0.94/1.12 元,对应8 月28 日收盘价PE 分别为13.3/10.5/8.7 倍,考虑公司新增产能释放,维持公司23 年16.0 倍PE,目标价11.84 元/股,维持“谨慎推荐”评级。
  风险提示:行业政策风险;行业竞争加剧;原材料及产品价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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