泛微网络(603039)：信创驱动收入增长 产品矩阵持续扩展

　　业绩简评
　　2023年8月28日，公司发布2023年半年报，上半年实现营收9.1亿元，同比增长 14.7%；扣非归母净利润为0.22亿元，同比下降 48.0%；若剔除股份支付转回对22H1基数的影响，23H1扣非归母净利润同比下降38.5%。
　　经营分析
　　分业务而言，上半年营收增长主要受到技术服务增长拉动（同比增长22.2%），标准化软件相对而言增长趋缓（同比增长6.3%）。原因可能为：1）公司上半年信创业绩持续增长，相关项目相较标准化OA需要的实施交付较多；2）十大专项产品目前还处于打磨阶段，因而技术服务需求较标准软件需求更高；3）上半年宏观经济承压，因而拉低标准化OA需求。
　　成本费用方面，剔除股份支付转回和项目实施费影响后，公司23年H1成本费用同比增长21.0%，略超预期。细拆而言，上半年销售费用（剔除项目实施费）同比增长21.1%、管理费用（剔除股份支付转回）同比增长2.8%、研发费用同比增加22.5%。信创大客户需要质量稳定可控的实施交付、十大专项产品需要建设营销及研发团队、以及AI相关产品需要补充研发共同构成了成本费用增长的原因。
　　AI方面，公司研发并推出小e（LLM版）智能中间件平台，是基于大语言模型构建的7*24小时智能办公助手。公司积极参与腾讯生态体系发展，与腾讯企业微信共研内外协同办公平台，同时底层合作minimax及智谱，有望借助大模型能力进一步完善企业服务产品功能。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司发布的半年报数据，我们预测2023~2025年公司营业收入为27.0/34.3/43.8亿元；归母净利润为2.3/3.4/5.5亿元；公司股票现价对应PE估值为82.5/57.0/35.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　模块拓展不及预期；AI等新技术发展不及预期；应付账款较高的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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