捷佳伟创(300724)：业绩高速增长 盈利质量提升

收入、利润双增长，合同负债同比大幅提高。2023 年8 月28 日晚间，公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年，公司实现营业收入40.83 亿元，同比+52.39%；归母净利润7.51 亿元，同比+48.00%；扣非归母净利润6.88 亿元，同比+47.08%；毛利率26.45%，同比+0.98pct；销售净利率18.41%，同比-0.49pct；ROE 9.52%，同比+1.89pct；存货124.24 亿元，同比+164.27%，比年初时增加75.79%；合同负债118.33 亿元，同比+217.01%，比年初时增加103.59%。
单看2023Q2，公司实现营收21.52 亿元，同比+63.43%、环比+11.42%；实现归母净利润4.15 亿元，同比+76.92%、环比+23.40%；毛利率29.75%，同比+5.99pct、环比+6.98pct；销售净利率19.30%，同比+1.53pct、环比+1.89pct。
公司二季度毛利率及销售净利率均有所提升，盈利质量有所提高，其中毛利率提高幅度大于净利率，从费用率角度看，公司2023Q2 期间费用率5.68%，同比+2.56pct，费用率的增长是毛利率增幅大于净利率增幅的原因之一。公司期间费用率同比的提高主要是财务费用率同比+3.31pct。
TOPCon+异质结+钙钛矿，主流电池技术路线无短板。今年5 月，捷佳伟创中标全球头部光伏企业量产型HJT 整线订单，采用了公司最新的板式PECVD 双面微晶工艺，标志着公司在异质结已经具备核心竞争力。公司作为太阳能电池设备的领先企业，在各电池技术路线上都进行了设备技术的布局，包括PERC、TOPCon、HJT、HBC、IBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等技术的设备，目前已经成为以TOPCon为主流技术路线的主要设备供应商，并且在异质结、钙钛矿等技术路线上推出了在降本或增效上具有优势的差异化设备产品，公司光伏设备龙头地位稳固，主流电池技术路线已无短板。
光伏发电量占比仍低，双碳目标下未来仍有较大增长空间。2022 年全球光伏发电量占比仅约4.5%左右，而IEA 预计2030 年光伏发电量占总发电量比例应在20%以上，2050 年应在37%以上。为实现此目标，预计全球光伏装机量仍将持续增长，未来光伏长期内仍将是确定性较高的成长赛道。
依托光伏行业经验，积极拓展半导体领域发展。公司紧紧围绕“高效化、国际化、智能化、多元化”的发展战略，除光伏产品外，公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸，积极加强半导体领域技术创新和新产品的研发。公司拥有4到12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，出货国内一流客户；碳化硅高温热处理设备发货国内半导体IDM 头部企业。公司将利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备，以及引进优秀的国内外技术团队，探索在半导体领域中创新性的应用，实现产业结构的优化，提升公司在相关领域的自主创新能力和研发水平，确保公司在半导体设备领域取得突破。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.81/23.11/30.82 亿元，基于2023 年8 月28 日的收盘价82.97 元对应PE 分别为17X /13X /9X，维持“买入”评级。
风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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