兆讯传媒(301102)2023年半年度报告点评：户外大屏拖累Q2业绩表现 下半年有望迎来拐点

事件：公司公告2 023年半年度报告。2023H1，公司实现营收2.55亿元，同比-3.24%，归母净利润0.69 亿元，同比+2.16%，扣非归母净利润0.68亿元，同比+1.95%。单Q2，公司实现营收1.04 亿元，同比+8.47%，归母净利润0.06 亿元，同比-22.14%，扣非归母净利润0.06 亿元，同比-16.48%。
高铁媒体：缓慢复苏，下半年出行旺季有望带动公司高铁媒体价值提升。
2023H1，公司实现营收2.55 亿元，同比-3.24%，其中高铁媒体实现营收2.47 亿元，同比-6.22%，主要是上半年广告主投放意愿仍相对低迷，毛利率49.75%，同比+0.54pct。据国铁数据，2023 年1-7 月全国铁路发送旅客21.76 亿人次，同比+114.81%，较2019 年1-7 月增长2.21%。其中，7 月全国铁路发送旅客4.06 亿人次，同比+79.65%，比2019 年同期增长14.04%。叠加后续中秋、国庆、双十一、双十二等催化，公司高铁媒体有望迎来广告主投放旺季，我们看好公司后续业绩的持续回暖。
媒体资源持续扩张，点位结构逐步优化。截至2023H1 公司开通运营铁路客运站470 个（同比+9 个），其中高铁站452 个（同比+21 个）、普通车站点18 个（同比-12 个）。运营5,418 块数字媒体屏幕（同比+9 个），其中数码刷屏机4,699 块（同比+388 块），电视视频机655 块（同比-331块），LED 大屏64 块（同比+2 块）。
户外大屏：盈利能力承压拖累Q2 业绩表现，看好后续利润逐步释放。
2023H1 户外大屏业务实现营收830.14 万元，毛利率-212.64%，盈利能力有所承压主要是刊挂率爬坡需要一定时间，同时租金、建设成本等需要一定一次性费用，利润无法迅速体现。公司户外大屏业务持续推进，自2022 年6 月以来，公司大屏先后在广州、太原、贵阳、成都、重庆落地，已吸引DIOR、蒂芙尼、百事可乐、极星汽车、伊利、中国人保等知名品牌投放。公司当前在运营5 块屏幕，后续还将有10 块屏幕于23-24年逐步落地，多屏幕联动能够为广告主带来更多的投放策略，触达更多的潜在客户，我们长期看好户外大屏业务利润逐步释放。
拥抱AIGC，发力数字内容制作领域。公司组建了全新的数字内容团队，首部自主打造的裸眼3D 数字内容《进化论》于7 月2 日上映，效果震撼。当前AI 技术已经运用到户外裸眼3D 的制作环节，包括项目核心的创意、原画设计、动态分镜等环节，能够快速的按照客户的需求和偏好，提供定制化的内容和功能，在保持高水准视觉效果的同时，大幅缩短广告视频制作周期。
投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营收6.12/8.63/10.96 亿元，实现归母净利润1.94/2.63/4.11 亿元，对应8 月25 日收盘价PE 分别为33.64X/24.83X/15.88X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；新业务不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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