23Q2 业绩基本符合预期,成本端环比改善。公司发布2023 年中报,23H1 公司收入215.92 亿元,同比增长12.03%;归母净利润34.26亿元,同比增长20.11%。23Q2 收入108.86 亿元,同比增长8.16%;归母净利润19.74 亿元,同比增长14.40%,23Q2 业绩基本符合预期。
拆分量价来看,23H1 啤酒销量502.3 万吨,同比增长6.5%,均价4299元/吨,同比提升5.28%,吨成本2452 元/吨,同比提升2.35%,吨成本提升幅度较一季度的3.96%有所改善。23Q2 归母净利率18.14%,同比增加0.99pct,主因毛利率提升。23Q2 毛利率40.08%,同比增加1.76pct,主因原材料成本回落及产品结构升级。23Q2 销售费用率8.32%,同比提升0.18pct;管理费用率3.08%,同比下降0.41pct。
消费复苏叠加成本改善,公司盈利能力有望继续提升。短期来看,去年四季度同期销量基数较低,今年有望实现高增长。此外,商务部公告称自23 年8 月5 日起,终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税,预计进口大麦价格有望下降,公司成本有望改善。
盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司收入为343.81/362.87/380.06亿元,同增6.87%/5.54%/4.74%;归母净利润为44.14/52.88/61.32亿元,同比增长18.96%/19.80%/15.95%;EPS 为3.24/3.88/4.49 元/股,对应PE 为30/25/21 倍。参考可比公司估值,给予23 年32 倍PE 估值,对应A 股合理价值103.54 元/股,根据A/H 股溢价率,得出H 股合理价值73.14 港元/股,维持A/H 股“买入”评级。
风险提示。产品结构升级低于预期;原材料成本压力;食品安全。
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(责任编辑:王丹 )
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