事件:8 月28 日晚京东方发布2023 半年报。2023H1 公司实现营业收入801.78 亿,yoy -12.48%;归母净利润7.36 亿,yoy -88.84%;综合毛利率9.03%,同比下降9.65pct。其中2023Q2 公司实现营业收入422.04亿,yoy 2.60%,qoq 11.14%;归母净利润4.88 亿,yoy -77.87%,qoq97.52%;扣非归母净利润实现0.83 亿,环比实现扭亏;综合毛利率11.01%,环比提升4.17pct。
稼动率提升,面板价格持续走高。在LCD 方面,公司持续践行“动态控产、按需生产”的经营策略,根据公司公告,2023Q1 LCD 行业平均稼动率约74%,2023Q2 平均稼动率提升并维持在80%左右,同时2023H1 面板厂大尺寸LCD 库存整体处于正常水位之下。价格方面,根据WitsView 数据,2023 年8 月下旬电视各尺寸面板价格继续上涨,显示器各尺寸面板及部分笔记本面板价格也有小幅上升,其中65 吋/55 吋/43 吋/32 吋电视面板8月下旬价格较7 月分别提升3.7%/5.0%/4.8%/5.6%,自3 月面板价格明显上升以来,直到8 月面板价格已环比连续6 个月提升。我们认为,伴随下半年的面板备货旺季来临以及面板价格持续走高,加之智能座舱、AR/VR、折叠屏等创新应用领域需求稳步增长,在需求侧或将形成量价齐升态势,公司有望从中深度受益。
半导体显示逐步改善,手机端AMOLED 渗透率大幅提升。2023H1 下游终端需求逐步回暖,公司半导体显示业务总体呈现上升态势,经营逐季度改善,根据公司公告,2023Q2 公司半导体显示业务环比实现增长,扣非净利润实现盈利。在OLED 方面,2023H1 柔性AMOLED 在智能手机端渗透率大幅提升,出货量突破5 千万级,同比增长近80%。
深耕车载显示多年,出货量保持第一。车载显示方面,公司依托a-Si、LTPS、Oxide 等技术资源持续完善布局,目前已推出柔性 AMOLED、MiniLED、BD CELL 等高端显示技术的产品,并广泛应用于全新一代智能网联汽车终端品牌。根据公司公告,2022 年京东方车载显示出货量保持全球第一。京东方精电作为公司唯一车规显示模组和系统业务平台,成都基地已于2022 年投产,预计达产后将形成车载显示屏1500 万片/年产能,覆盖5~35 吋车载显示模组。
MLED 持续赋能。MLED 业务为公司布局下一代显示技术的重要平台,依托自身高精度半导体工艺、高速&巨量转印技术、AM 主动式驱动技术,在背光和直显领域积极拓展,持续赋能TV、MNT、NB、车载和VR 显示等产品。
同时2022 年公司公告拟控股华灿光电,将快速完成LED 芯片关键环节布局,形成业务互补。
盈利预测:我们预计公司2023E/2024E/2025E 分别实现营业收入1900/2350/2650 亿,归母净利润69/147/180 亿,对应当前股价PE21.45/10.10/8.21x,上调至“强烈推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期、面板行业竞争加剧、新型显示技术进展不及预期。
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(责任编辑:王丹 )
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