拓荆科技(688072)：股份支付费用压制利润端表现 在手订单饱满

　　事件：公司发布2 023年中报。
　　2023H1 收入端延续高速增长，在手订单饱满2023H1 公司实现营业收入10.04 亿元，同比+92%；其中Q2 营业收入为6.01 亿元，同比+45%，基本符合我们预期。分业务来看：1）PECVD：
　　实现收入9.08 亿元，同比+94%，收入占比达到90%，仍是公司最大收入来源；2）ALD、SACVD：持续获得客户验收，均实现销售收入；3）HDPCVD、晶圆级三维集成混合键合设备：顺利通过客户端产业化验证，实现了首台的产业化应用。截至2022 年末，公司在手订单46.02 亿元（不含Demo 订单），2022 年新签订单43.62 亿元（不含Demo 订单），同比+95.36%。截至2023H1 末，公司存货和合同负债分别为32.88 和15.06 亿元，分别较2022 年末+43%和+8%，验证新签订单较为饱满，在手订单充足。随着在手订单陆续交付、确认收入，公司收入端有望延续高速增长。
　　大额股份支付费用压制净利率表现，实际利润端表现仍较为出色2023H1 公司实现归母净利润1.25 亿元，同比+15%；实现扣非归母净利润6518 万元，同比+33%；销售净利率为12.50%，同比-7.87pct；扣非销售净利率为6.49%，同比-2.90pct。1）毛利端：2023H1 销售毛利率为49.43%，同比+2.67pct，我们判断主要系产品结构优化&规模化降本效应。2）费用端：2023H1 期间费用率为40.69%，同比+3.91pct，是净利率下滑的重要原因之一，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.23、+3.36、-1.53和+0.78pct。2023H1 公司期间费用率明显上提，主要系确认股份支付费用1.26 亿元。若剔除股份支付费用影响，2023H1 归母净利润同比+129%，扣非归母净利润同比+284%。3）2023H1 公司资产减值损失为-1210 万元，2022H1 为-41 万元，同样对利润端表现产生一定负面影响。
　　PECVD 具备持续扩张潜力，平台化延展打开成长空间作为薄膜沉积设备国产领军者，产品覆盖面不多拓展，将充分受益进口替代。1）PECVD：公司不断扩大PECVD 通用介质薄膜材料工艺和先进介质薄膜材料工艺的应用覆盖面，持续获取批量订单和批量验收，继续保持竞争优势，具备持续扩张的潜力；2）ALD：PE-ALD 设备PF-300T Astra获得原有客户和新客户订单，NF-300H Astra 实现首台产业化应用；Thermal-ALD 出货至不同客户端进行产业化验证，验证进展顺利；3）SACVD：可实现SA TEOS、BPSG、SAF 薄膜工艺沉积的SACVD 设备均通过客户验证，量产规模逐步提升；4）HDPCVD：公司已实现首台产业化应用，出货至不同应用领域客户端进行产业化验证。5）键合设备：公司晶圆对晶圆键合设备Dione 300 实现首台产业化应用， 并获得重复订单；芯片对晶圆键合表面预处理设备Pollux 客户端产业化验证进展顺利。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025 年公司营业收入预测分别为31.67、44.82 和58.66 亿元，当前市值对应动态PS 为14、10 和7 倍，考虑到公司较强的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。