圣农发展(002299)：公司业绩高增长 养殖成本表现优异

　　核心观点
　　23H1 公司实现营收90.80 亿元（同比+20.63%），归母净利润4.26亿元（同比+531.58%）；其中子公司圣农食品实现营收39.14 亿元（同比+33.68%），净利润1.04 亿元（同比-15.01%）。23H1公司鸡肉产品累计销量为55.25 万吨（同比+3%）；累计销售额为64.55 亿元（同比+17%），板块利润或超3 亿元。23Q2 公司鸡肉成本持续下降叠加售价相对稳定，吨利润超1000 元（较23Q1翻7.42 倍）。23H1 公司深加工肉制品累计销量为15.44 万吨（同比+29%），累计销售额为39.14 亿元（同比+34%），公司该板块上半年盈利超1 亿元。2023 年公司计划销售父母代种鸡雏1000万套左右，其中外销约500 万套，截至6 月末公司高质量完成半年销售目标。展望下半年，鸡肉业务或延续优秀表现，食品业务量价齐升，圣泽901 市占率或稳中有升。
　　事件
　　公司披露2023 年半年度报告，公司实现营收90.80 亿元（同比+20.63%），归母净利润4.26 亿元（同比+531.58%）。
　　简评
　　1、营收保持增长，23Q2 业绩亮眼。
　　23H1 公司实现营收90.80 亿元（同比+20.63%），营收大幅增长主要系鸡肉价格上升、肉制品量价同升及牛肉贸易增长；归母净利润4.26 亿元（同比+531.58%）；其中子公司圣农食品实现营收39.14 亿元（同比+33.68%），净利润1.04 亿元（同比-15.01%）。
　　23Q2 公司实现营收45.43 亿元（同比+9.51%，环比+0.13%），归母净利润3.37 亿元（同比+1106.94%，环比+276.68%）。
　　利润率方面：23H1 公司销售毛利率为10.66%（同比+5.30pcts），其中家禽饲养加工行业毛利率为7.83%（同比+7.32pcts），食品加工行业毛利率为17.08%（同比+1.81pcts）；公司销售净利率为4.59%（同比+5.85pcts）。
　　费用方面： 23H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为2.04/1.80/0.55/0.69 亿元， 同比分别变动
　　+10.39%/+32.88%/+8.75%/-13.06%；其中管理费用增长主要系管理人员薪酬增加以及公司实施了员工持股计划，股权激励费用增加。
　　2、鸡肉销量持续增长，成本下降明显。
　　根据 公司销售简报，23H1公司鸡肉产品累计销量为55.25万吨（同比+3%）；累计销售额为64.55 亿元（同比+17%），上半年单吨售价约11683 元，较行业平均保持一定溢价水平，鸡肉产品单吨成本约11100+元，公司上半年鸡肉板块利润或超3 亿元。23Q2 公司鸡肉成本持续下降叠加售价相对稳定，吨利润超1000 元（较23Q1 翻7.42 倍），板块贡献利润近3 亿元。7 月公司养殖综合成本延续二季度优秀表现，板块取得较好利润。展望后市，在9 月高校开学、中秋节等需求旺季加持下，鸡价有望逐步上涨，叠加公司优秀成本控制能力，板块业绩有望增长。
　　3、食品业务高速增长，圣泽901 市占率逐步提升。
　　23H1 公司深加工肉制品累计销量为15.44 万吨（同比+29%），累计销售额为39.14 亿元（同比+34%）；上半年公司产品单吨售价约25350 元，公司该板块盈利超1 亿元。分渠道看，B 端营收同比增长超40%，大客户渠道与去年同期相比增长近50%；C 端线上线下渠道持续推进。在新品上，爆款新品手枪腿连续6 月销售额破千万。展望下半年，高附加值产品占比提升或支撑公司产品售价上行，中秋、国庆和双十一等需求旺季带来销量快速增长，食品板块将迎来量价齐升。
　　2023 年公司计划销售父母代种鸡雏1000 万套左右，其中外销约500 万套，截止报告期末，公司圣泽901 父母代凭借其不输于国外种鸡的性能，市场认可度不断提升，高质量完成半年度销售目标，成为公司新的利润增长点。
　　4 、盈利预测： 公司鸡肉制品板块稳健发展， 食品业务扎实推进， 预计公司2023-2025 年实现营收193.82/219.27/243.04 亿元，归母净利润12.24/19.59/22.52 亿元，EPS 分别为0.98/1.57/1.81 元，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　①鸡肉价格波动的风险：公司利润总额对鸡肉销售价格和销售数量敏感性较高，若鸡肉销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，则本公司业绩将受到不利影响。②原材料价格波动的风险：公司生产经营所用的主要原材料为玉米、豆粕等农产品。若未来主要原材料价格大幅波动，将会在一定程度上影响公司的盈利水平。③发生疫病的风险：鸡只在饲养过程中会发生禽流感或其它类似疫病。禽流感等疫病在爆发期间，会导致鸡只的死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响到企业的盈利能力。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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