中国电影(600977)中报点评：上半年显著改善 下半年有望延续

　　2023 上半年公司实现营业收入28.57 亿元，同比增加87.95%；归母净利润3.60亿元，同比增加1684.56%；扣非后归母净利润322.57 亿元，同比大幅扭亏。Q2营业收入14.12 亿元，同比增加146.08%，环比减少2.30%；归母净利润1.79 亿元，同比大幅扭亏，环比减少1.71%；扣非后归母净利润1.62 亿元，同比大幅扭亏；环比增加1.02%。
　　投资要点：
　　电影行业票房大幅回升，暑期档与国庆档有望带动下半年。根据公司公告显示，2023H1 国内电影市场总票房262.71 亿元，同比增加52.91%。电影市场票房大幅增长带动了公司业绩的回升，2023 上半年以及第二季度的营业收入与净利润均有大幅增长。截至目前暑期档票房已超200 亿元，创历史新高，剔除6 月影响，7 月与8 月总票房增幅在120%以上，叠加Q4 国庆档期的影响，预计Q3 与Q4 有望继续维持业绩高速增长。
　　公司各项业务均有不同程度增长。（1）创作板块上半年实现营业收入6.59 亿元，同比增长218.23%，毛利率下降31.19pct 至20.35%,主导或参投影片20 部，总票房146.71 亿元，占全国同期总票房的73.56%。截至目前，Q3 公司参与出品并投向市场的影片共6 部，包括《长安三万里》（总票房17.89 亿元）、《巨齿鲨2：深渊》（总票房8.10 亿元）、《孤注一掷》（33.81 亿元）、《热烈》（8.90 亿元）；（2）发行板块发行影片296 部，总票房202.67 亿元，占全国总票房比重从2022H1 的68.77%提升至85.15%，营业收入12.78 亿元，同比增加105.74%，毛利率提升8.70pct 至32.60%；（3）放映业务实现营业收入5.36 亿元，同比增加48.15%，毛利率大幅提升33.52pct 至15.22%，旗下控参股院线和控股影院覆盖荧幕21682块，市场占有率29.02%，同比小幅提升0.87pct；（4）科技板块营业收入2.54 亿元，同比增加8.58%，毛利率提升3.40pct 至37.79%；（5）服务业务实现营业收入9628 万元，同比增长18.72%，毛利率提升31.11pct 至37.68%。
　　投资建议与盈利预测：上半年电影行业好转，进入下半年后暑期档表现优异，超预期表现或进一步提振市场信心，加快更多影片定档进度，继续为下半年电影市场的增长提供支撑，公司作为国内电影行业全产业链龙头公司也将持续受益。考虑Q3 暑期档表现超预期，公司各项业务均能受益，上调对公司的盈利预测，预计2023-2025年EPS 为0.48 元/0.62 元和0.75 元，以8 月25 日收盘价14.79元，对应PE 为30.80 倍、23.94 倍和19.76 倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：宏观经济波动影响文娱消费需求；行业竞争加剧；内容政策变化风险；影视内容表现不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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