经纬恒润(688326):高研发致盈利承压 新项目拓展顺利

2023-08-30 09:05:05 和讯  国金证券罗露/樊志远/陈传红
  业绩简评
  2023 年8 月29 日,公司发布2023 年中期报告,报告期内实现收入16.97 亿元,同比增长1.61%;归母净利润-0.89 亿元,同比下降188.92%;扣非归母净利润-1.1 亿元,同比下降415.51%。业绩基本符合预期。
  经营分析
  三位一体协同发展,高研发致短期业绩承压。由于存在季节性原因,公司上半年收入与去年同期基本持平,其中电子产品业务实现收入1.27 亿元,同比下降2.28%;研发服务及解决方案业务实现收入0.42 亿元,同比增长13.12%。产品结构改变以及上游原材料价格变动导致毛利率下降1.67PP 至27.6%。2023 年上半年公司为了满足产品前瞻性布局、产品更新迭代及研发人员储备,上半年研发人员数量同比增长31.05%,本期研发投入同比增长63.00%,其中费用化的研发投入为4.25 亿元,同比增长52.46%,占当期营业收入的比例为25.07%。
  研发驱动产品迭代,新客户、新产品拓展顺利。公司上半年资本化研发投入4052 万元,同比增长494.23%,研发资本化比重达到8.7%,同比提升6.3PP。公司布局4D 毫米波雷达、中央计算平台、基于DMD 技术的AR-HUD 等新产品,同时也在持续迭代原有的智驾域控制器和T-tox 等,布局国产芯片方案研发新一代域控产品,百兆、千兆网关也已实现出口销售。公司ADAS 突破奇瑞、东风岚图等新客户,并获得零跑的海外车型合作项目;5G connectivity域控制器计划于近两年实现量产交付;座舱域持续与吉利、长城、广汽、江铃等客户合作,AR-HUD 计划于23 年内量产交付。
  汽车智能化程度加深,平台型龙头多定点项目有望放量。我们认为23 年将呈现辅助驾驶配置车型价位下探、L3 级智能驾驶前装渗透率加速两大趋势。公司ADAS 具备低成本优势、ADCU 具备先发优势,同时在网联域、座舱域和车身域等多产品、多项目定点,在手订单充足。看好公司产能释放与客户需求双轮驱动,迎来产品放量的爆发期。
  盈利预测与投资建议
  我们看好公司在汽车智能化背景下的长期成长,预计公司23-25年归母净利润3.3/4.8/6.8 亿,当前股价对应PE 47x/33x/23x,维持“买入”评级。
  风险提示
  原材料价格波动及供给风险;大客户集中度较高及新客户开拓不及预期;定点项目进展不及预期;限售股解禁风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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