三环集团(300408)23H1业绩预告点评：高容MLCC持续放量 业绩略超预期

　　事件：8 月29 日公司发布23 年中报，23H1 实现收入26.29 亿元，同比-9.1%；归母净利润7.31 亿元，同比-22.2%；扣非净利润5.69 亿元，同比-29.7%。
　　MLCC 周期复苏叠加高容放量，业绩略超预期。分季度看，23Q2 实现收入14.40 亿元，同比-3.49%，环比+21.11%；归母净利润4.11 亿元，同比-6.93%，环比+28.49%；扣非净利润3.29 亿元，同比-15.51%，环比+37.02%。23Q2业绩环比增长显著，主因：MLCC 行业周期于22Q3-Q4 逐步见底，23Q1-Q2行业稼动率持续回升；此外，公司高容MLCC 订单旺盛，持续抢占市场份额。
　　毛利率同比下降，期间费用率同比提升。1）毛利率：23H1 毛利率为39.73%，同比-7.27pct，其中，23Q2 毛利率为39.99%，同比-4.78pct，环比+0.59pct。
　　毛利率环比提升主因公司MLCC 稼动率提升。2）期间费用：23H1 期间费用率为13.76%，同比+0.26%，其中，23H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.27%、6.92%、8.74%、-3.16%，同比+0.41、-0.11、+0.55、-0.58pct。
　　行业周期复苏叠加高容及车规级MLCC 陆续放量，助力业绩增长。公司MLCC 产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，不断实现产品技术突破和品质提升，市场认可度得以逐渐提高，下游应用领域覆盖面日益广泛。1）高容：高容市场空间广阔，目前市场基本被日、韩厂商垄断，公司于22 年实现高容MLCC 0-1 批量，未来将凭借高性价比持续抢占韩日厂商份额；2）车规：随着汽车电动化、智能化不断渗透，车规级MLCC 需求量显著增长。车规级市场基本被日韩厂商垄断，公司目前车规级MLCC 已通过AECQ200 认证，有望于23 年实现批量出货。此外，公司陶瓷基片、浆料、PKG 等业务也随着下游需求逐步复苏；SOFC 隔膜板需求持续旺盛。
　　盈利预测：基于需求复苏缓慢，下调23-25 年归母净利润至16.54、23.99、32.11 亿元（前值为18.42、24.93、33.12 亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示： 消费类需求复苏不及预期；行业竞争加剧风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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