华厦眼科(301267)：业务板块全面增长 盈利能力持续向好

　　业绩简评
　　2023 年8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年H1 公司实现收入19.94 亿元（+26.30%）； 归母净利润3.55 亿元（+50.08%）；扣非归母净利润3.63 亿元（+41.26%）。
　　2023Q2 公司实现收入10.63 亿元（+38.06%）；归母净利润2.04亿元（+64.60%）；扣非归母净利润2.16 亿元（+58.94%）。
　　经营分析
　　诊疗服务网点体系覆盖全国，主要地区业务增长迅速。2023 年H1,公司已在全国开设57 家眼科专科医院和52 家视光中心，覆盖18个省和直辖市的49 个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。2023 年H1，贡献最高的华东地区实现收入14.60亿元（+35.28%），其中，厦门眼科中心收入为5.06 亿元（+23.51%）；收入提升较快的华中和西北地区，分别实现收入1.47 亿元（+29.85%）、0.39 亿元（+53.41%）。
　　业务线全面增长，积极发展屈光视光业务。2023 年H1，公司屈光项目实现收入6.51 亿元（+13.84%）；眼视光综合项目实现收入4.75 亿元（+17.75%），二者在收入中占比合计为56.50%；白内障项目实现收入4.97 亿元（+44.89%）；眼后段项目实现收入2.76亿元（+35.81%）；其他业务收入0.94 亿元（+66.56%）。
　　费用端较为平稳，毛利率稳步提升。2023 年H1，公司销售/管理费用率分别为12.31%、10.81%；综合毛利率50.30%（+2.89pcts），净利率为18.32%（+3.28pcts）。公司屈光项目毛利率为56.86%（+0.91pcts）；眼后段项目毛利率为44.72%（+4.77pcts）；白内障项目毛利率为44.16%（+8.06pcts）；眼视光综合项目毛利率为50.00%（-0.67pcts）。
　　医教研一体化协同发展，学术影响力稳步提升。2023 年H1，公司及下属分子公司新增专利授权13 项；发表科研文章51 篇，SCI收录26 篇。公司及下属分子公司、眼科专家学者新增获批医学科研项目4 项，新增开展各类临床试验项目6 项并担任PI。
　　盈利预测、估值与评级
　　现有医院医疗服务能力升级项目、新建医院/区域视光中心建设项目的向前推进，有望为公司业绩增长赋能。预计23-25 年公司归母净利润分别为6.89、8.88、11.47 亿元，同比增长35%、29%、29%，EPS 分别为0.82、1.06、1.37 元，现价对应PE 为50、39、30 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　租赁物业存在瑕疵的风险；下属医院盈利不及预期的风险；医保定点资格风险；眼科人才流失或不足的风险；限售股解禁风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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