科德数控(688305)：五轴机床市场旺盛 订单高增保障业绩增长

　　本报告导读：
　　公司为高端五轴数控龙头，国产替代进度加速，公司有望充分受益。
　　投资要点：
　　维持增持评 级。考虑到下游制造业领域复苏进程不及预期，下调2023-2025 年EPS 为1.24/1.77/2.31 元（原1.38/1.81/2.58），同比+91%/+43%/+31%。公司为高端五轴数控龙头，参考行业给予公司23 年82xPE，下调目标价至101.7 元，维持“增持”评级。
　　业绩符合预期。2023 H1 公司实现营收2.01 亿元/同比+42.8%，其中高端数控机床营收1.87亿元/同比+51.6%，实现归母净利润4759万元/同比+73.5%，毛利率45.4%/同比+2.4pct；单Q2 实现营收1.16亿元/同比+44.6%，实现归母净利润2071 万元/同比+4.0%。
　　五轴数控机床需求旺盛，国产替代+海外出口高增。我国高端五轴机床国产替代需求旺盛。2023H1 公司新增订单同比增长93%，其中航空航天领域同比增速达72%，汽车领域同比增速达294%，新增订单中航空航天/机械设备/能源/兵船核电/汽车领域占比分别为62%/12%/9%/8%/7%。公司海外布局成效显著，电主轴等产品实现出口，23H1 海外订单同比增长达到450.2%，打开成长空间。
　　研发投入持续加大，定增扩产加速规模扩张。2023H1 公司研发投入占营收比例31.8%/同比+3.2pct，五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060 成功研发并交付，多类新品研发推进顺利。同时23 年公司启动定增扩产，新增产能的释放有望快速提升公司收入规模。
　　风险提示：市场竞争格局加剧、国产替代进程不及等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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