怡合达(301029)：业绩维持较快增长 光伏行业增速亮眼

　　2023上半年公司业绩快速增长，新能源行业表现亮眼2023H1 公司实现营业收入15.3 亿元，同比+31.2%；实现归母净利润3.46 亿元，同比+34.4%；扣非归母净利润3.45 亿元，同比+41.1%。分行业来看，上半年公司业绩实现较快增长主要系新能源行业需求旺盛，2023H1 公司锂电和光伏行业销售收入分别为6.1/1.5 亿元，同比增长64%/140%，收入占比为40%和10%，同比分别提升9pct/4pct。
　　公司第二大板块3C 手机行业营收3.0 亿元，同比下降1.9%，收入占比19%；汽车行业营收占比6%，收入同比下降2%；半导体行业营收占比5%，收入同比增长95%。分产品来看，直线运动零件/铝型材及配件/机械加工件营收分别为4.0/3.1/2.3 亿元，同比分别为+18%/+38%/+56%。
　　Q2 单季度公司实现营业收入8.2 亿元，同比+21.8%；实现归母净利润1.85 亿元，同比+18.2%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+25.5%，Q2 公司业绩增速放缓主要系制造业复苏不及市场预期。
　　产品结构优化带动毛利率提升，费控能力优异2023H1 公司销售毛利率41.0%，同比提升0.6pct，我们判断毛利率提升来源于下游需求结构优化：分行业来看，上半年增长较快的新能源及光伏行业毛利率同比分别提升2.6/2.7pct；分产品来看，2023H1 机械加工件毛利率44.3%，同比提升5.2pct。
　　2023H1 公司销售净利率为22.7%，同比提升0.5pct，净利率提升主要受益于毛利率提高。费用端，2023H1 公司期间费用率为13.3%，同比下降0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/5.6%/3.9%/-0.2%，同比分别-0.5/-0.7/+0.3/+0.2pct，销售及管理费用率下降主要系公司加强成本管控，财务费用率增加主要系汇兑收益较上年同期减少所致。
　　定增助力产能突破，FB 业务打开长期空间
　　2023 年1 月，公司公告拟在创业板向特定对象发行股票不超过9631.2 万股，募集资金不超过26.5 亿元，主要用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目及怡合达智能制造暨华东运营总部项目。就华东运营总部项目而言，公司已与昆山市千灯镇政府签署投资总额12 亿元的项目投资协议，项目计划于2023 年10 月开工，建设周期24个月，预计于2026 年达到设计产能，2028 年实现销售收入不低于30 亿元。此外，本次两个募投项目中均计划建设FB 云制造车间，有利于增加公司非标零部件产品产能，打开公司长期成长空间。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为6.99/9.17/11.95亿元，当前股价对应动态PE 分别为29/22/17 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、下游行业需求变动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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