比音勒芬(002832)：23年上半年业绩高增长 持续超越市场预期

公司2023 年上半年业绩高增长，盈利能力持续提升。2023 年上半年公司营收16.84 亿元，同比增长28.20%，归母净利润4.16 亿元，同比增长41.03%。公司净利润率24.70%，较上年提升2.25 个百分点。
直营和加盟渠道收入表现靓丽。分渠道，2023 年上半年公司直营收入12.47 亿元，同比增长30.82%，加盟收入3.30 亿元，同比增长19.69%，线上收入0.93 亿元，同比增长10.55%。直营、加盟、线上收入占比分别为74.09%、19.61%、5.50%。2023 年上半年公司门店总数1193家，较年初增加2 家，其中直营门店579 家，加盟门店614 家。
毛利率上升，期间费用率下降，经营质量优秀。2023 年上半年公司毛利率77.16%，上年同期为75.55%，毛利率上升，品牌力不断提升。
期间费用率48.20%，较上年同期减少1.55 个百分点，其中销售费用率38.70%，较上年同期减少1.89 个百分点，主要得益于公司经营管理能力继续提升。存货周转天数336 天，较上年同期减少27 天，连续三年下降。2023 年上半年公司经营性现金流净额6.15 亿元，同比增长18.90%，继续保持高增长。
资金充足抗风险能力强。截至6 月底，公司账上现金（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产）26.15 亿元，资金充足，抗风险能力强。
看好公司今年及未来业绩高增长。公司开店空间大，单店店效有望保持双位数增长。聚焦国际化、年轻化、高端化，多品牌协同发展。第四期员工持股计划完成股票购买，有效调动激励对象的积极性。
盈利预测与投资建议。23-25 年EPS 预计分别为1.64 元/股、2.06 元/股、2.56 元/股。参考历史平均估值，且考虑到公司业绩持续领跑行业，给予23 年28 倍PE，合理价值45.97 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。新品牌不及预期、存货余额较大、零售业态变化的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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