佩蒂股份(300673):短期出口业务承压 自有品牌保持高增态势

2023-08-31 07:45:07 和讯  中金公司樊俊豪/张宇茜/林千叶/惠普
  1H23/2Q23 归母净利同比-147.2%/-107.5%,低于我们及市场预期佩蒂股份公布1H23 业绩:1H23 营业收入同比-41.8%至4.93 亿元,归母净利同比-147.2%至-0.43 亿元。其中,1Q23/2Q23 营业收入分别为1.59/3.34 亿元,分别同比-53.8%/-33.5%,归母净利分别为-0.38/-0.05 亿元,分别同比-233.4%/-107.5%。2Q23 业绩低于我们及市场预期,主因海外客户库存调整较慢令公司出口订单疲弱、短期产能利用率不足拖累毛利率,及公司内销品牌费用投放力度加大。
  发展趋势
  出口订单下滑,自有品牌保持高增态势。①海外代工出口业务:1H23 海外客户处于去库存阶段,这导致公司出口订单量和收入同比减少。公司中报表示2Q23 以来海外市场订单持续边际改善,环比增速明显;②国内品牌业务:公司在国内经营自有品牌、代理品牌,其中自有品牌1H23 收入1.26亿元,同比+63%,其中1Q23/2Q23 同比分别+79%/+54%,自有品牌占国内营收的比重进一步提升。同时,主品牌爵宴1H23 收入同比+97%,主因原畅销产品鸭胸肉干增长较快,且新品犬零食罐头受到消费者欢迎。
  短期盈利能力承压,源于产能利用率偏低、品牌投放加大、股份支付摊销增加。1H23 毛利率同比-11.2ppt 至15.4%,其中2Q23 为16.1%,同比/环比分别-11.8ppt/+2.1ppt,我们认为毛利率不佳主因出口订单不足导致产能利用率偏低、固定成本分摊较高。费用上,1H23 销售/管理费用率分别同比+4.5ppt/+4.9ppt,主因自有品牌广告、业务宣传费、股份支付摊销费用增加。基于此,1H23/2Q23 公司归母净利率分别为-8.7%/-1.4%,同比分别-19.4ppt/-13.7ppt。
  自有品牌品类拓展顺利,成长潜力较高。1)短期看,公司自有品牌以爵宴、好适嘉为核心,整体定位中高端消费层次,并打造特色产品如爵宴肉干、好适嘉黄金罐等,推动品牌收入高增,我们认为“大单品”策略、新媒体渠道运营较好;2)中长期看,考虑新西兰高端主粮工厂投产、江苏和温州主粮生产线扩建预期,我们认为这有助于夯实品牌发展基础。结合公司营销投放加大、从零食向主粮品类扩张,我们预计自有品牌成长潜力可期。
  盈利预测与估值
  考虑公司出口业务修复较慢,且自有品牌费用投放增加,我们下调2023/24年归母净利37.0%/19.6%至0.86/1.44 亿元,当前股价对应2023/24 年37/22 倍P/E。兼顾盈利预测下调和自有品牌成长潜力等因素,下调目标价11%至17 元,对应2023/24 年50/30 倍P/E,较当前股价有35%上行空间。维持跑赢行业评级。
  风险
  汇率波动;原材料涨价;食品安全;产能不及预期;品牌推广不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读